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煉油、乙烯和混二甲苯煉化一體化項目可行性研究報告
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院 南山集團    2024-03-23

裕龍島煉化一體化項目被列入國家規(guī)劃的重大生產(chǎn)力布局項目，這是國家為調(diào)整優(yōu)化石化產(chǎn)業(yè)布局、提升產(chǎn)業(yè)競爭力、推動綠色發(fā)展作出的重要部署安排，也是山東省新舊動能轉(zhuǎn)換的標志性項目。

根據(jù)山東省發(fā)展和改革委員會于 2020 年 6 月 2 日下發(fā)的《關(guān)于裕龍島煉化一體化項目（一期）核準的批復(fù)》（魯發(fā)改政務(wù)[2020]73 號），公司裕龍島煉化一體化項目（一期）核準項目總投資 1,493 億元。2020 年 9 月 16 日，項目環(huán)評獲得國家生態(tài)環(huán)境部批復(fù)；2020 年 9 月 26 日，項目用海環(huán)評獲得國家生態(tài)環(huán)境部批復(fù)；2020 年 10 月 23 日，項目用海獲國家自然資源部批復(fù)。

后通過優(yōu)化設(shè)計、工藝調(diào)整，緩建、取消部分裝置，部分公用工程及輔助設(shè)施計劃由其他企業(yè)建設(shè)等措施，降低總投資規(guī)模，根據(jù)中國石化工程建設(shè)有限公司 2021 年 4 月出具的《山東裕龍島煉化一體化項目（一期）總體設(shè)計》第二部分投資估算與財務(wù)評價的內(nèi)容，調(diào)整后的項目總投資為 1,089 億元，截至 2023 年 9 月末已投資659.76 億。裕龍島煉化一體化項目相關(guān)情況如下：

1、項目實施主體及建設(shè)內(nèi)容

裕龍島煉化一體化項目由公司子公司山東裕龍石化有限公司（以下簡稱：“裕龍石化”）負責(zé)，截至 2022 年末，裕龍石化資產(chǎn)總計 463.83 億元，負債合計139.58 億元，凈資產(chǎn) 324.26 億元，2022 年度實現(xiàn)營業(yè)收入 0.25 億元，凈利潤-2.27 億元。

由于項目尚未投產(chǎn)，因此收入利潤較低。裕龍島煉化一體化項目主要建設(shè) 2000 萬噸/年煉油、300 萬噸/年乙烯、300萬噸/年混二甲苯等生產(chǎn)裝置及公用工程。裕龍島煉化一體化項目以打造“油頭、化身、高化尾”產(chǎn)業(yè)鏈為目標，建設(shè) 2000 萬噸/年煉油、300 萬噸/年乙烯和 300 萬噸/年混二甲苯等生產(chǎn)設(shè)施，產(chǎn)品主要分為成品油和化工產(chǎn)品兩部分，按照“少油多化”或“控油增化”的基本路線，將成品油收率控制在 17%左右；化工產(chǎn)品定位為下游化工產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)乙烯及丙烯等化工基礎(chǔ)原料，并延伸至合成樹脂及合成橡膠產(chǎn)品。

2、項目建設(shè)周期及進展

項目建設(shè)周期 2 年 6 個月，計劃于 2024 年 2#1000 萬噸/年常減壓系列、1#乙烯、1#1000 萬噸/年常壓系列、2#乙烯投產(chǎn)。

截至 2023 年 9 月末，項目設(shè)計方面完成 99%，采購方面完成 81%，施工方面完成 96.9%，設(shè)備安裝完成 65.6%，整體進度符合預(yù)期。項目在建工地 47 個，共有參建人員 46,000 人，施工機械 15,588 臺現(xiàn)場作業(yè)。

3、項目優(yōu)勢

裕龍島煉化一體化項目規(guī)模處于世界領(lǐng)先水平，主裝置采用了國內(nèi)外先進成熟的工藝技術(shù)，市場區(qū)位條件較好，加工流程和產(chǎn)品方案具有一定的差異化、高端化特色，在我國石化行業(yè)中具有一定的競爭優(yōu)勢。

①靈活性優(yōu)勢。裕龍石化煉油采用“加氫+脫碳”組合工藝路線，成品油收率可在 18%-40%間靈活調(diào)整，即 360～800 萬噸/年之間可調(diào)，同行業(yè)普遍在 45%-50%之間，靈活的出油率可以隨時適應(yīng)市場的變化，實現(xiàn)收益最大化。

②能耗優(yōu)勢。同行業(yè)主要采用全加氫工藝，反應(yīng)溫度高、壓力高、氫耗高，因此能耗較高；裕龍石化采用加氫和脫碳相結(jié)合的工藝，反應(yīng)溫度、壓力適中，氫耗低，綜合能耗低。

③乙烯收率優(yōu)勢。項目充分利用煉油提供的優(yōu)質(zhì)、低成本原料，結(jié)合當今煉化最新工藝，生產(chǎn)低成本的化工基礎(chǔ)原料。能耗比行業(yè)平均低約 61kg 標油/t 乙烯，收率比行業(yè)平均高 3.85%，與同行業(yè)平均水平相比，乙烯能耗和收率高，盈利能力增強。

④產(chǎn)品布局優(yōu)勢。項目產(chǎn)品品種齊全，包括汽油、煤油、柴油、潤滑油、燃料油、烯烴、芳烴、液體化工品和聚烯烴，規(guī)劃的特色產(chǎn)品盈利能力強，大宗產(chǎn)品生產(chǎn)成本低，按照宜烯則烯、宜芳則芳、宜油則油的原則，結(jié)構(gòu)合理，進一步提升了項目競爭力。

4、項目資金來源

裕龍島煉化一體化項目建設(shè)資金由裕龍石化通過股東投資和銀團貸款籌集。

①股東投資

裕龍石化截至目前的注冊資本為 380 億元，公司擬出資 193.80 億元，持有 51.00%的股權(quán)；山東能源集團有限公司擬出資 175.20 億元，持有 46.11%的股權(quán)；萬華實業(yè)集團有限公司擬出資 6.00 億元，持有 1.58%的股權(quán)；華魯控股集團有限公司擬出資 5.00 億元，持有 1.32%的股權(quán)。各家股東均已按股權(quán)比例及項目進度進行出資。

②銀團貸款

裕龍石化將通過銀團貸款方式籌集剩余 709 億元資金，貸款期限為 15 年（前3 年免息）。目前與工行、進出口銀行、中行、建行、農(nóng)行等 15 家銀行達成合作意向，2022 年 12 月完成銀團協(xié)議簽署，2023 年 3 月 13 日已啟動首筆銀團放款。截至 2023 年 9 月末，已放款 270 億元。

5、預(yù)計未來資金投入安排

截至 2023 年 9 月末，裕龍島煉化一體化項目已投資 659.76 億元，未來計劃于 2023 年完成資金投資 118.69 億元，于 2024 年完成資金投資 244.10 億元，于2025 年完成資金投資 66.45 億元。未來資金投入來源為股東投資與銀團貸款，其中股東資本金已經(jīng)全部到位，未來將根據(jù)建設(shè)進度銀團提款。

6、未來收益情況及回收周期

裕龍島煉化一體化項目建設(shè)期為 2 年 6 個月，運營期為 15.5 年，計劃于 2023年逐步建成投產(chǎn)，將生產(chǎn)出售汽油、柴油、橡膠制品以及其他石油衍生物等產(chǎn)品產(chǎn)生收益，同時項目建成后，山東省地?zé)挳a(chǎn)能減少 696 萬噸，年減少 600-800 萬噸二氧化碳排放和 75 萬噸煤炭消費量，全省主要污染物排放總量下降，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展和碳達峰碳中和的雙贏局面。

根據(jù)中國石化工程建設(shè)有限公司出具的《山東裕龍島煉化一體化項目（一期）總體設(shè)計》第二部分投資估算與財務(wù)評價內(nèi)容，裕龍島煉化一體化項目經(jīng)濟效益測算主要結(jié)果如下，所得稅后：項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率：13.26%；項目投資財

務(wù)凈現(xiàn)值：192.08 億元；項目投資回收期：8.25 年（含建設(shè)期 2 年 6 個月）；資本金財務(wù)內(nèi)部收益率：22.60%。

根據(jù)中國石化工程建設(shè)有限公司出具的《山東裕龍島煉化一體化項目投資估算及財務(wù)評級》報告，本項目建成達產(chǎn)后，預(yù)計年可實現(xiàn)銷售收入約 1,205 億元，利潤總額約 127.6 億元，借款償還期內(nèi)，利息備付率平均值為 13.46，最低值為3.65；償債備付率平均值為 1.67，最低值為 1.35。本項目在借款償還期內(nèi)各年的利息備付率和償債備付率均大于 1，公司有足夠資金支付利息和償還借款。

綜上，裕龍島煉化一體化項目的建設(shè)資金來源主要為股權(quán)投資和銀團貸款，貸款期限為 12-15 年，能夠覆蓋投資回收期，回收期內(nèi)不存在本金償付壓力，不會產(chǎn)生現(xiàn)有融資渠道與投融資期限錯配情形，并且本項目內(nèi)部收益率高于銀團貸款利息成本，預(yù)計不會對本期債券償付能力產(chǎn)生重大不利影響。