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出行/旅游：2024Q3 景區(qū)業(yè)績承壓，9 月訪澳旅客穩(wěn)步增長
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-10-28

1、 消費環(huán)境/競爭加劇拖累經(jīng)營，2024Q3 高基數(shù)下多景區(qū)業(yè)績承壓

2024Q3 高基數(shù)下傳統(tǒng)景區(qū)承壓明顯。

（1）自然景區(qū)：2024Q3 西域旅游/峨眉山/麗江股份/西藏旅游/三峽旅游營收分別同比-4%/-10%/+1%/-8%/-47%（三峽旅游剔除2023 年底剝離的乘用車 4S 服務(wù)業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，Q3 營收實際增速為 1%）；2024Q3 各公司歸母凈利潤分別同比-9%/-4%/-12%/+5%/+33%，受制于收入下滑及費用投放策略差異，利潤端表現(xiàn)有所分化。

（2）人工景區(qū)：2024Q3 天目湖、宋城演藝營收分別同比下滑-26%/-5%；歸母凈利潤分別同比下滑 43%/-6%，存量成熟項目高基數(shù)下增長壓力較大，由于景區(qū)、酒店等業(yè)務(wù)部分經(jīng)營成本費用相對剛性，利潤端承壓更為顯著。

我們研判旅游大盤與景區(qū)表現(xiàn)背離的原因：資源側(cè)競爭加劇、消費力制約、極端天氣影響等。

（1）大眾旅游個性化意識滲透、各地主動挖掘優(yōu)質(zhì)文旅資源，目的地同質(zhì)化困境和流量競爭顯著加劇，疊加出境游復蘇分流，高基數(shù)下國內(nèi)傳統(tǒng)頭部景區(qū)客流增長壓力較大。長期視角下，旅游產(chǎn)品創(chuàng)新、線上精準營銷能力或成為資源方后續(xù)制勝關(guān)鍵。

（2）居民消費力漸進復蘇，中高端度假項目表現(xiàn)不及預(yù)期，理性消費趨勢下酒旅市場定價策略偏謹慎，預(yù)計景區(qū)酒店、演藝等可選消費降幅或高于客流。

（3）部分區(qū)域極端天氣制約居民出游（如暑期華東區(qū)域高溫天氣擾動），及增量項目培育爬坡進度較慢等對景區(qū)經(jīng)營產(chǎn)生拖累。

2、 冰雪旅游：冰雪經(jīng)濟提質(zhì)增效器，政策支持力度加強

萬億冰雪產(chǎn)業(yè)迎政策利好。根據(jù)冬博會《中國冰雪產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告（2024）》，我國冰雪產(chǎn)業(yè)規(guī)模已從 2015 年的 2700 億元快速增長至 2023 年的 8900 億元，2024年將達到 9700 億元，預(yù)計 2025 年將突破 10000 億，達到 10053 億元。10 月 25 日國務(wù)院常務(wù)會議指出，要進一步擴大冰雪運動群眾基礎(chǔ)，廣泛開展群眾性冰雪運動，推動青少年冰雪運動發(fā)展，提升冰雪經(jīng)濟全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展水因地制宜發(fā)展差異化、特色化冰雪旅游水平，強化冰雪裝備研發(fā)創(chuàng)新和品牌建設(shè)。會議進一步強化以冰雪產(chǎn)業(yè)帶動運動裝備，餐飲，旅游，住宿等產(chǎn)業(yè)鏈融合發(fā)展，

2025 年哈爾濱亞東會舉辦在即，關(guān)注冰雪旅游熱度提升。2023 年東北冰雪旅游熱度出圈，推動 2023 至 2024 冰雪季我國冰雪休閑旅游人數(shù)超過 3.85 億人次，2025年哈爾濱亞東會預(yù)計于 2 月 7 日舉行，體育賽事效應(yīng)有望推高國內(nèi)冰雪運動熱度，2024 至 2025 冰雪季有望突破 5 億人次。核心觀點：2024 年文旅政策頻出，頂層設(shè)計提升旅游產(chǎn)業(yè)地位，出行旅游供給鏈條逐步完善，居民國內(nèi)旅游消費呈現(xiàn)較強韌性，跨境旅游受益于供應(yīng)鏈修復&簽證政策優(yōu)化，暑期/國慶假期數(shù)據(jù)驗證旅游市場良性內(nèi)生增長。

展望四季度及 2025 年，短期基數(shù)壓力不高，中期服務(wù)消費滲透趨勢下，預(yù)計旅游經(jīng)濟景氣仍將保持。OTA：旅游行業(yè)賣鏟人，從同業(yè)競爭看，2024 年 7 月抖音上調(diào)住宿商家傭金率，表明國內(nèi)跨界玩家對酒旅業(yè)務(wù)盈利效率的平衡，傳統(tǒng) OTA 平臺供應(yīng)鏈統(tǒng)籌、消費者洞察、交通預(yù)訂導流等先發(fā)優(yōu)勢仍相對突出，預(yù)計國內(nèi) OTA 行業(yè)競爭格局進一步優(yōu)化，同時平臺層面經(jīng)營效率優(yōu)化與規(guī)模杠桿作用下盈利能力有望維持較高水平。受益標的：攜程集團-S、同程旅行。國民出行轉(zhuǎn)向平價高頻趨勢下，高性價比、交通改善預(yù)期強的名山大川型景區(qū)預(yù)計維持穩(wěn)定增長。受益標的：九華旅游、西域旅游；推薦標的：長白山。

3、 航空：國內(nèi)航班環(huán)比回升，國際航班環(huán)比持平

根據(jù)航班管家，本周（10.20-10.26）全國日均客運執(zhí)行航班量 14756 架次，較2023 年同期+8%，環(huán)比+0.3%。其中，本周國內(nèi)客運日均執(zhí)行航班量 12717 架次，較2023 年同期+3%，環(huán)比+0.4%，10 月國內(nèi)航班同比增長 4%；本周國際客運日均執(zhí)行航班量 1709 次，環(huán)比持平，恢復至 2019 年同期 80%，10 月國際航班恢復至 2019年同期 81%。

4、 訪港數(shù)據(jù)追蹤：內(nèi)地訪港/全球訪港環(huán)比回升

本周（10.19-10.25）內(nèi)地訪客總?cè)刖橙舜芜_ 595112 人，環(huán)比+9%；全球訪客總?cè)刖橙舜危ǔ齼?nèi)地外）238958 人，環(huán)比+7%。內(nèi)地訪客日均人數(shù)較 2023 年日均+10.8%，全球訪客日均人數(shù)（除內(nèi)地外）較 2023 年日均+27.3%。內(nèi)地訪港整周單日峰值 12.92萬人次，全球訪客整周單日峰值（除內(nèi)地外）達 3.99 萬人次。

5、 訪澳：2024Q3 客流創(chuàng)疫后新高，國慶假期客流強勁

2024Q3 訪澳旅客創(chuàng)疫后新高。2024Q3 澳門入境旅客同比增長 11.1%，恢復至2019 年 92.8%，其中 7/8/9 月澳門入境旅客量分別同比+9%/+13%/+10%，恢復至 2019年同期86%/101%/91%。9月內(nèi)地/海外入境旅客分別恢復至2019年同期91%和93%，恢復度環(huán)比回落，較年內(nèi)處于較高水平。國慶假期訪澳客流強勁，酒店業(yè)平均入住率表現(xiàn)較好。

假期訪澳總旅客數(shù)為99.31 萬人，日均 14.19 萬人，同比增長 22.9%，較 2019 年增長 1.9%，創(chuàng)歷史新高。其中內(nèi)地旅客訪澳人數(shù)為 82.6 萬人，日均 11.80 萬人，同比增長 34.7%，較 2019 年同期增長 4.1%。假期酒店入住率達 95%，同比提升約 6.7pct，較 2019 年同期提升約0.5pct，平均房價同比提升約 4%，與 2019 年同期持平。

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