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種植景氣度回暖提振化肥需求，磷酸鐵項目投產(chǎn)有望增厚新洋豐利潤
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2021-11-26

公司是國內(nèi)磷復肥行業(yè)龍頭

公司專業(yè)從事磷復肥和新型肥料的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)相關技術、設施、裝備、產(chǎn)品和服務的供應，具有年產(chǎn)各類高濃度磷復肥830萬噸的生產(chǎn)能力和320萬噸低品位磷礦洗選能力，其中磷酸一銨產(chǎn)能180萬噸（含工業(yè)級磷酸一銨產(chǎn)能15萬噸），配套生產(chǎn)硫酸280萬噸/年、合成氨15萬噸/年、硝酸15萬噸/年。2014-2020年，公司收入從83.52億元穩(wěn)步增長至100.69億元（原貿(mào)易業(yè)務收入逐年改為凈額結(jié)算），CAGR+3.16%；歸母凈利潤從5.71億元增長至9.55億元，CAGR+8.94%。2021年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.39億元，yoy+15.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.51億元，yoy+32.54%。

種植景氣度回暖&集中度提升，復合肥需求拐點或現(xiàn)

2016年玉米臨儲政策取消，種植面積連年下降，2019年玉米庫存已下降至低位，而生豬產(chǎn)能觸底回升，豬雞替代效應下禽鏈高景氣，飼料需求向好支撐玉米價格維持高位。小麥、水稻作為玉米的替代品，在玉米價格維持高位的背景下，替代需求逐步凸顯，價格呈現(xiàn)溫和上漲趨勢。玉米、小麥、水稻等主要農(nóng)產(chǎn)品價格普漲帶動種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖。化肥需求和下游種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣度高度相關，下游種植產(chǎn)業(yè)鏈景氣度回暖將刺激農(nóng)戶種植積極性，帶動化肥需求向好。此外，國內(nèi)多項政策（化肥淡儲、一次性種糧補貼等）進一步帶動化肥需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化，而隨著環(huán)保監(jiān)管力度進一步強化、“三磷整治”等供給側(cè)改革工作取得積極進展，原材料價格近兩年大幅波動，落后中小產(chǎn)能難以為繼，中小產(chǎn)能的退出推動行業(yè)集中度持續(xù)提升。2011-2020年，復合肥消費量增速從4498萬噸緩慢提升至5134萬噸，年復合增速1.48%，而公司復合肥銷量從180萬噸增長至366萬噸，年復合增速8.20%，遠高于行業(yè)平均增速，對應市場份額也從4.63%提升至7.13%。

競爭壁壘不斷鞏固，磷酸鐵助力公司高速成長

公司產(chǎn)品覆蓋磷肥（主要為磷酸一銨）、常規(guī)復合肥、新型復合肥三大板塊多個系列，產(chǎn)品系列在行業(yè)內(nèi)完備齊全，多品牌矩陣滿足了經(jīng)銷商與消費者多元化的個性需求和對高品質(zhì)復合肥的需求。而品牌作為公司發(fā)展的重要驅(qū)動力，可以和推動渠道布局形成良好協(xié)同，不斷提升公司品牌資產(chǎn)和價值。得益于公司區(qū)位優(yōu)勢以及合理的供給布局、具有鉀肥進口權以及擁有180萬噸磷酸一銨產(chǎn)能優(yōu)勢，公司成本競爭壁壘較強。此外，磷酸鐵在未來數(shù)年內(nèi)供需缺口始終存在，2021年，公司公告規(guī)劃建設20萬噸磷酸鐵項目，首期5萬噸和二期15萬噸分別于2022年2月和2022年底投產(chǎn)，公司在磷酸鐵業(yè)務方面具有絕對優(yōu)勢，有望憑借磷酸鐵業(yè)務實現(xiàn)二次高增長。