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銅的供需分析、發(fā)展前景及價(jià)格走勢
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-08-28

銅主要應(yīng)用于生產(chǎn)銅盤條、銅薄板、銅管、銅帶以及各種銅合金產(chǎn)品等，其下游消費(fèi)行業(yè)主要是電力設(shè)備、建筑、基礎(chǔ)設(shè)施、交通運(yùn)輸等，近年來隨著新能源行業(yè)發(fā)展，銅亦被大量用于電動車、風(fēng)電、光伏等領(lǐng)域，在有色金屬中的消費(fèi)量僅次于鋁。

（1）銅的供需分析

2023 年全球精煉銅總產(chǎn)量為 2,762.61 萬噸，主要由于剛果、秘魯、印度尼西亞等國銅礦產(chǎn)量增長，全球精煉銅消費(fèi)量為 2,769.19 萬噸，市場供應(yīng)短缺 6.58 萬噸。2022 年全球精煉銅總產(chǎn)量為 2,508.48 萬噸，主要由于贊比亞、剛果、哈薩克斯坦、印尼等國銅礦產(chǎn)量增長，全球精煉銅消費(fèi)量為 2,599.18 萬噸，市場供應(yīng)短缺 90.7 萬噸。2021 年，全球精銅礦產(chǎn)量較 2020 年有小幅上升，主要由于銅礦供給矛盾緩解，但總體產(chǎn)量及需求仍維持在較低的水平。

（2）行業(yè)發(fā)展前景

近幾年，全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和我國經(jīng)濟(jì)的較快發(fā)展帶動了全球銅行業(yè)的發(fā)展。中國是銅的第一大消費(fèi)國，其中房地產(chǎn)、家電和電力等銅的重要終端消費(fèi)均有較大幅度增長。

2019 年以來，中國在“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”政策的指導(dǎo)下，寬松的貨幣政策有望持續(xù)，經(jīng)濟(jì)下行的局面有望得以遏制，中國需求預(yù)計(jì)將進(jìn)一步改善。同時(shí)中國配電網(wǎng)建設(shè)加速、家電行業(yè)相對景氣以及新能源領(lǐng)域如新能源汽車高速發(fā)展等有利因素都將對銅的終端需求提供中長期支撐。

進(jìn)入 2020 年，受公共衛(wèi)生事件影響，全球市場精銅需求延后，銅價(jià)在下半年出現(xiàn)大幅反彈。供給方面，行業(yè)資本開支回落，加之薪資談判、公共衛(wèi)生事件等干擾因素，銅精礦供給持續(xù)趨緊。2021 年以來，全球基建刺激政策不斷出臺，銅價(jià)大幅上漲，銅精礦供給持續(xù)緊張。2022 年，受全球能源價(jià)格影響，銅精礦供給增長有限。

2023 年，礦企產(chǎn)量結(jié)構(gòu)性變化較為明顯，銅精礦供給相對偏緊。綜上，預(yù)計(jì)在未來一定期間內(nèi)，全球銅精礦和精銅或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)短缺，加之新能源、新基建等疫情后經(jīng)濟(jì)發(fā)展對銅的需求增加，預(yù)計(jì)銅價(jià)未來持續(xù)向好。

（3）銅價(jià)格走勢

銅屬于典型的周期性行業(yè)，價(jià)格存在周期性波動，作為大宗商品，同時(shí)具備較強(qiáng)的金融屬性。價(jià)格方面，2021 年初以 LME3 月期銅為表征的銅價(jià)整體呈上升趨勢，此后銅價(jià)維持寬幅振蕩的行情，最低于八月中旬降至 8,783.50 美元/噸，最終 2021 年末銅價(jià)收于 9,681.00 美元/噸。

2021 年 LME 三月期銅均價(jià)為 9,290 美元/噸，同比上漲 50.34%，盡管全年價(jià)格有所振蕩，但價(jià)格重心仍大幅上行。滬銅期貨結(jié)算價(jià)格與倫銅走勢基本一致，無較為明顯的滯后。5 月中下旬之后，原材料暴漲加劇下游企業(yè)經(jīng)營壓力，國家發(fā)改委等部門召開會議表明要做好保供穩(wěn)價(jià)工作，并于年內(nèi)合計(jì)拋儲 11 萬噸，帶來銅等大宗產(chǎn)品價(jià)格短暫回調(diào)。但 10 月電力供應(yīng)緊張進(jìn)一步拉高國內(nèi)銅價(jià)，隨著保供政策的落地和電力供應(yīng)的逐步恢復(fù)，銅價(jià)震蕩下行。

2022 年 2 月以來，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，全球能源危機(jī)及通脹抬升壓力增加，市場多頭情緒高漲，2022 年上半年 LME 和滬銅三月期銅均價(jià)分別為 9,748.98 美元/噸和 71,619.06 元/噸，分別同比增長 7.23%和 7.44%。美元走強(qiáng)及美聯(lián)儲收緊貨幣對銅價(jià)存在一定抑制，衰退預(yù)期交易引導(dǎo)銅價(jià)在 2022 年 6 月下探較多，但海外與國內(nèi)宏觀周期差仍能使得市場需求對銅價(jià)產(chǎn)生支撐，全面衰退風(fēng)險(xiǎn)較小。

2022 年，全球銅顯性庫存（三大交易所+國內(nèi)保稅區(qū)）持續(xù)處于低位，2022年底僅約 24 萬噸，低庫存狀態(tài)對銅價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

國際銅研究小組 （ICSG）數(shù)據(jù)顯示，2022 年銅精礦供應(yīng)同比增長 3.4%，增速高于 2021 年，但仍弱于行業(yè)普遍預(yù)期。精煉銅方面，2022 年供應(yīng)同比增長 3.5%，精煉銅需求同比上漲 3.1%，隨著新能源需求高速增長，2022 年新能源領(lǐng)域需求占總需求比例達(dá)到 10%。

2023 年初，在美聯(lián)儲利率政策轉(zhuǎn)向和中國后疫情時(shí)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩大強(qiáng)預(yù)期帶動下，銅價(jià)創(chuàng)下本年度最高值 9,550 美元/噸；隨后美聯(lián)儲保持鷹派立場不動搖以及中國需求反彈不及預(yù)期，銅價(jià)波動中樞下移。下半年市場集中關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，避險(xiǎn)因素令市場追捧美元、黃金等安全資產(chǎn)，拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，有色金屬整體承壓，銅價(jià)于 10 月下探至 7,856 美元/噸的年內(nèi)低點(diǎn)。

年末，美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)明顯放緩、強(qiáng)化降息預(yù)期，美元指數(shù)創(chuàng)近五個(gè)月新低，疊加海外礦端供應(yīng)干擾明顯增多及 LME 庫存持續(xù)回落，銅價(jià)運(yùn)行重心有一定反彈，一度沖至 8,700 美元上方。國際銅研究小組(ICSG)初步統(tǒng)計(jì)表示，供給側(cè)受智利、巴拿馬、印尼等供應(yīng)干擾事件影響，2023 年全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增速約 1%，精銅供應(yīng)在中國和剛果（金）的強(qiáng)勁表現(xiàn)下實(shí)現(xiàn)了 6%的同比增長；需求側(cè)盡管歐美和傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域不及預(yù)期，但在中國強(qiáng)表觀消費(fèi)的推動下，傳統(tǒng)領(lǐng)域消費(fèi)保持韌性，新能源產(chǎn)業(yè)高速增長，2023 年全球電銅消費(fèi)增速 4%，全年表觀平衡短缺 8.7 萬噸。

未來，銅供給端受行業(yè)資本支出下降和銅礦品位下降等影響放量可能受阻，而銅消費(fèi)有望復(fù)蘇，預(yù)計(jì)銅行業(yè)供需整體趨向偏緊的局面在未來幾年仍將持續(xù)，強(qiáng)基本面有望支撐銅價(jià)表現(xiàn)向好。

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