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綠電板塊收入微增，利潤端整體承壓
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-05-24

裝機量快速增長拉動綠電板塊收入提升。2023 年及 2024 年一季度，光伏、風(fēng)電新增裝機增速表現(xiàn)亮眼，23 年風(fēng)機和光伏組件價格持續(xù)退坡激勵新能源項目開發(fā)加速，全年風(fēng)電、光伏累計裝機容量分別同比增加 20.77%、55.24%。

23 年風(fēng)電、核電、光伏發(fā)電量整體上行，裝機增長與新能源上網(wǎng)電價下跌疊加影響下，23 年全年綠電板塊實現(xiàn)營收2463.3 億元，同比增加 2.1%；24 年一季度實現(xiàn)營收 600.5 億元，同比增加 3.0%。

利潤端整體略承壓。2023 年全年綠電板塊實現(xiàn)毛利率 41.4%，同比增加0.7 個百分點，實現(xiàn)歸母凈利潤 397.8 億元，同比增加 10.4%。 24 年一季度綠電板塊毛利率45.8%，同比下降 0.5 個百分點，歸母凈利潤實現(xiàn) 127.0 億元，同比增加 0.5%；一季度毛利率承壓主要受新能源電價下跌、設(shè)備平均利用小時下降以及風(fēng)況影響風(fēng)電發(fā)電量下部分公司業(yè)績不及預(yù)期等因素影響。

財務(wù)費用率改善，或因匯兌收益提升及市場利率下降。2024 年一季度綠電板塊財務(wù)費用率為 9.2%，同比下降 0.6 個百分點；資產(chǎn)負(fù)債率為 65.2%，同比上升1.1 個百分點。

收入端，綠電板塊公司業(yè)績表現(xiàn)較分化。2023 年綠電板塊12 個樣本公司中有5家實現(xiàn)收入增長，2024 年一季度有 7 家公司實現(xiàn)增長。其中，芯能科技及江蘇新能一季度表現(xiàn)亮眼；芯能科技 23 年營收同比增長 5.6%，24 年一季度營收同比增長25.0%，主因公司光伏發(fā)電業(yè)務(wù)發(fā)展較快；江蘇新能一季度營收增速較快，主因一季度江蘇地區(qū)風(fēng)資源較好，與去年同期相比，平均風(fēng)速升高，風(fēng)電項目發(fā)電量增加。

利潤端，部分綠電板塊公司仍待復(fù)蘇。從毛利率角度，23 年及24 年一季度綠電板塊12家樣本公司中均有 6 家毛利率下降，我們認(rèn)為或主因電價下降。從23 年綠電板塊公司公布的售電價或上網(wǎng)電價情況來看，均有不同程度下行，最高降幅達(dá)11.6%。

從歸母凈利潤角度，23 年及 24 年一季度綠電 12 家公司中均有 8 家公司歸母凈利潤提升。個股來看，江蘇新能、吉電股份受益于地區(qū)性風(fēng)況改善 24 年一季度盈利能力表現(xiàn)較佳。

23 年綠電板塊公司度電盈利能力整體有所下降。受新能源電價進(jìn)一步市場化、裝機量快速增加及平價上網(wǎng)政策指導(dǎo)影響，風(fēng)電及光伏上網(wǎng)電價進(jìn)一步下降，綠電板塊公司度電毛利多有承壓。