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銅產(chǎn)品下游應(yīng)用廣泛，與國(guó)家經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-09-05

銅的性能優(yōu)勢(shì)明顯，下游應(yīng)用廣泛

銅礦經(jīng)冶煉精煉后被加工成各種銅材，如銅線材、銅棒、銅管等。例如銅管主要用于制冷家電、建筑、汽車(chē)、船舶、海水淡化等行業(yè)。

銅管大部分的需求來(lái)源于制冷行業(yè)，空調(diào)需求為主力。從全球應(yīng)用領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)看，設(shè)備需求和樓房建造大約各占 30%，截至 2023 年亞洲地區(qū)精煉銅需求約占全球總需求的的 75%。我國(guó)精煉銅最主要的使用領(lǐng)域是電力，截至2023 年末電氣設(shè)備用銅占比達(dá)到 38%。

我國(guó)的精煉銅消費(fèi)量增速放緩，但是仍呈現(xiàn)出逐年上漲的趨勢(shì)。且我國(guó)精煉銅消費(fèi)占全球精煉銅消費(fèi)的比重越來(lái)越大。2023 年我國(guó)精煉銅表觀消費(fèi)量為 1465.1 萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng) 4%，至 2023 年底，精煉銅的單月表觀消費(fèi)量已達(dá)到近 130 萬(wàn)噸。目前中國(guó)的銅礦需求量占世界總需求的 50%以上。

銅消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)

2008 年至 2016 年，我國(guó) GDP 增速和精煉銅消費(fèi)增速呈現(xiàn)相對(duì)正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)約為 0.42。我國(guó)精煉銅消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，在 2013 年后我國(guó)精煉銅消費(fèi)增速放緩。

（1）2002-2013 年，中國(guó)精消費(fèi)量與 GDP 均增速較快。原因是期間房地產(chǎn)行業(yè)是我國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，我國(guó)依舊處在城鎮(zhèn)化的進(jìn)程中，因此銅消費(fèi)量持續(xù)上升。GDP 增速相對(duì)于電解銅消費(fèi)增速呈現(xiàn)相對(duì)滯后性。

（2）2013 后，我國(guó) GDP 增速與電解銅消費(fèi)增速同步下滑。主要由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)行業(yè)的影響力下降，導(dǎo)致電解銅需求量持續(xù)下滑。伴隨 2020 年疫情影響，我國(guó)電解銅消費(fèi)增速持續(xù)維持在低位。由于管制措施，制造業(yè)并未及時(shí)恢復(fù)，因此出現(xiàn)了 GDP 和銅消費(fèi)增速負(fù)相關(guān)的情況。該短期內(nèi)的突發(fā)事件并未從基本面上長(zhǎng)期影響電解銅的需求格局。

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)我國(guó)電解銅消費(fèi)增速大于全球增速，且差距較為明顯。電解精銅的消費(fèi)水平作為反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的標(biāo)桿之一，與 GDP 增速呈現(xiàn)相對(duì)正相關(guān)性。GDP 增速相對(duì)于精煉銅消費(fèi)增速存在相對(duì)滯后性，將我國(guó)電解銅消費(fèi)增速向右平移一年后，平移后電解銅消費(fèi)增速和 GDP 增速相關(guān)系數(shù)高達(dá) 0.83。但在 2020 年后出現(xiàn)了明顯的負(fù)相關(guān)性。

2022 年起全球 PMI 數(shù)據(jù)開(kāi)始常低于 50 的枯榮線，在低位運(yùn)行。截至 2023 年末中國(guó)、美國(guó)制造業(yè) PMI 均已低于 50 的枯榮線。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，2023 年底，美國(guó)制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)已經(jīng)跌至 47.4，中國(guó)的制造業(yè) PMI 跌至 49。全球性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，制造業(yè)發(fā)展遲緩，這對(duì)于拉動(dòng)金屬銅需求十分不利。

2020 年-2021 年美國(guó) PMI 大幅增長(zhǎng)，主要因?yàn)橐咔榉怄i逐漸解除，與前期低迷的數(shù)據(jù)相比，PMI 出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。而在 2021 年后持續(xù)下跌至 50 以下，原因主要是部分原材料如半導(dǎo)體、銅、鋼鐵等的價(jià)格大幅上漲，從而影響了 PMI。2020 年至今國(guó)內(nèi)制造業(yè) PMI 一直在枯榮線附近震蕩，維持在一個(gè)穩(wěn)定水平，近年來(lái)，我國(guó)政府已經(jīng)明確表示要從依賴(lài)出口和投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向以消費(fèi)和服務(wù)為主導(dǎo)的增長(zhǎng)模式。這意味著制造業(yè)的經(jīng)濟(jì)增速下滑。

因此在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下金屬銅產(chǎn)業(yè)未來(lái)的需求和發(fā)展將持續(xù)擴(kuò)大。國(guó)際銅價(jià)變化和美國(guó)制造業(yè) PMI 變化趨勢(shì)相關(guān)程度總體高于中國(guó)。

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