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服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)：貨幣政策穩(wěn)字當(dāng)頭
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院 上海證券報(bào)    2022-01-04

金融市場的2021年，圓滿收官。

這一年，調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長，一系列改革舉措落地，市場創(chuàng)新競相迸發(fā)。

這一年，政策為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展“開路”，市場主體獲得感不斷增強(qiáng)。

這一年，金融市場表現(xiàn)或有周折，但最終向陽向暖。

回望這一年，至少有10個金融市場的畫面，會久久印記于我們的腦海。這10個畫面背后的故事，在2021年，乃至未來，都會影響或者改變著金融市場的發(fā)展。

行而不輟，未來可期。2022年的經(jīng)濟(jì)金融大勢將會怎樣？讓我們共同見證。

關(guān)鍵詞：以我為主

穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度

穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主。2021年的中國貨幣政策彰顯自信，展現(xiàn)韌性。

穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度。這一年，央行靈活運(yùn)用公開市場操作和中期借貸便利等工具，保持流動性合理充?！闐R007均值為2.17%，與公開市場7天期逆回購操作利率僅偏離3個基點(diǎn)；2021年7月及12月，兩次全面降準(zhǔn)落地，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定做好鋪墊……

貨幣政策多措并舉，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“降成本”成效凸顯。2021年前11個月，企業(yè)貸款利率為4.61%，同比下降0.11個百分點(diǎn)。這一年，支農(nóng)支小再貸款利率再下調(diào)，LPR利率時(shí)隔20個月下調(diào)5個基點(diǎn)……

近日召開的2022年人民銀行工作會議，以“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”定調(diào)2022年的貨幣政策工作。人民銀行行長易綱近日在接受新華社專訪時(shí)表示，2022年，人民銀行將進(jìn)一步增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

關(guān)鍵詞：讓利于民

金融改革減費(fèi)讓利　消費(fèi)者、小微企業(yè)獲得感足

2021年，金融管理部門的改革與金融機(jī)構(gòu)的減費(fèi)讓利，讓消費(fèi)者和小微企業(yè)獲得感滿滿。

2021年前10個月，貸款成本持續(xù)下降，銀行業(yè)繼續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。普惠型小微企業(yè)貸款年化利率5.7%，較2021年初下降0.17個百分點(diǎn)；民營企業(yè)貸款年化利率5.32%，較2021年初下降0.03個百分點(diǎn)。

2021年，多部門出臺12條降低小微企業(yè)和個體工商戶支付手續(xù)費(fèi)措施，聚焦降費(fèi)呼聲高、使用頻度高的基礎(chǔ)支付服務(wù)，為市場主體恢復(fù)元?dú)?、增?qiáng)活力再助力。

這些措施實(shí)施后，預(yù)計(jì)每年為市場主體、社會公眾減少手續(xù)費(fèi)支出240億元，其中惠及小微企業(yè)、個體工商戶超160億元，有助于降低資金流通成本，進(jìn)一步優(yōu)化營商環(huán)境，促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容。

車險(xiǎn)事關(guān)上億車主切身利益。2020年9月，銀保監(jiān)會推動實(shí)施車險(xiǎn)綜合改革，覆蓋交強(qiáng)險(xiǎn)、商車險(xiǎn)及新能源車險(xiǎn)領(lǐng)域。據(jù)測算，改革以來累計(jì)為車險(xiǎn)消費(fèi)者減少支出超2000億元。

關(guān)鍵詞：獨(dú)立行情

多重因素作用下　人民幣走出獨(dú)立行情

人民幣的“獨(dú)立行情”，是2021年外匯市場的熱詞。

2021年9月末以來，人民幣對美元匯率與美元指數(shù)呈現(xiàn)少見的雙雙上漲態(tài)勢。11月下旬，美元指數(shù)升破96大關(guān)之后，人民幣對美元匯率強(qiáng)勢立于6.40大關(guān)上方，與其他新興市場貨幣走勢明顯分化。

人民幣何以走出獨(dú)立行情？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)健、外貿(mào)維持高景氣度、中美利差持續(xù)處于高位、外資增持人民幣資產(chǎn)等因素，是人民幣走出獨(dú)立行情的重要動力。

這一年，人民幣雙向波動態(tài)勢明顯。特別是，2021年5月末和12月初，人民幣兩次快速升值，單邊押注行為顯露苗頭。面對市場非理性預(yù)期，金融管理部門強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，強(qiáng)調(diào)“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，促使人民幣回歸合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

展望2022年，人民幣的獨(dú)立行情仍將持續(xù)上演嗎？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歲末年初的剛性結(jié)匯需求，仍將在短期內(nèi)支撐人民幣保持穩(wěn)中偏強(qiáng)。但從長期看，人民幣將在合理均衡水平附近運(yùn)行。

關(guān)鍵詞：春暖花開

信用債市場陰云驅(qū)散　債市對外開放步入快車道

2021年，中國債券市場走出一波歷經(jīng)曲折，最終“春暖花開”的小牛市。

2021年初，受2020年11月發(fā)生的永煤債券違約事件影響，信用債市場籠罩一片陰云。由于部分企業(yè)違約超市場預(yù)期，債市擔(dān)憂情緒蔓延，引發(fā)同行業(yè)、弱資質(zhì)國企的信用債被拋售。

面對信用債市場的風(fēng)險(xiǎn)形勢，中央和地方有關(guān)部門及時(shí)出手。2021年2月28日，國務(wù)院國資委印發(fā)通知，督促指導(dǎo)地方國企開展債務(wù)融資和風(fēng)險(xiǎn)處置，努力維護(hù)國企良好市場信譽(yù)和金融市場穩(wěn)定，不得惡意逃廢債。

2021年4月30日，中共中央政治局召開會議。會議強(qiáng)調(diào)，要防范化解經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，建立地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

風(fēng)波過后，市場信心逐漸被修復(fù)。2021年，金融市場流動性保持合理充裕，債券市場整體上走出了一波小牛市。

2021年，中國債券市場對外開放步入快車道——9月24日，債券通“南向通”正式開通，“債券通”實(shí)現(xiàn)雙向通車；2021年10月底，富時(shí)羅素公司正式將中國國債納入富時(shí)世界國債指數(shù)。

關(guān)鍵詞：昂首闊步

綠色金融取得重要突破　為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)貢獻(xiàn)力量

2021年，綠色金融在標(biāo)準(zhǔn)制定、激勵約束、產(chǎn)品創(chuàng)新、信息披露等方面取得重要突破。

在綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系方面，多部門印發(fā)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2021年版)》，對國內(nèi)綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一；《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》《環(huán)境權(quán)益融資工具》兩項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布……

在綠色金融市場和產(chǎn)品方面，截至2021年三季度末，綠色貸款余額接近15萬億元，綠色債券余額超過1萬億元。綠色信貸、綠色債券存量規(guī)模和年度新發(fā)行規(guī)模躋身全球前列。碳中和債、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債等創(chuàng)新金融產(chǎn)品面世……

激勵約束機(jī)制進(jìn)一步完善，金融管理部門引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對綠色低碳項(xiàng)目支持力度。2021年，央行推出碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款；修訂印發(fā)《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評價(jià)方案》，將定量評價(jià)范圍擴(kuò)展至綠色貸款和綠色債券，并為綠色理財(cái)、綠色信托等業(yè)務(wù)預(yù)留空間。

在綠色金融發(fā)展過程中，環(huán)境信息披露持續(xù)強(qiáng)化。央行指導(dǎo)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)試編制環(huán)境信息披露報(bào)告并探索開展碳核算，并組織部分商業(yè)銀行開展氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測試。

關(guān)鍵詞：改革潮涌

專項(xiàng)債發(fā)行、合并重組、農(nóng)信社改革　中小銀行改革大戲頻上演

2021年，中小銀行改革大戲頻頻上演。

2021年9月，中小銀行專項(xiàng)債完成發(fā)行，最終發(fā)行規(guī)模為2064億元。2000余億元資金通過轉(zhuǎn)股協(xié)議存款、金控公司間接入股兩種方式，注入20個省份的310家中小銀行。

中小銀行合并重組浪潮涌動。2021年5月和6月，合并重組后的山西銀行、遼沈銀行相繼開業(yè)；10月，中原銀行宣布，擬吸收合并洛陽銀行、平頂山銀行及焦作中旅銀行。

農(nóng)信社改革也是2021年金融機(jī)構(gòu)改革的重頭戲。從公開信息看，2021年以來，至少有10余家由農(nóng)信社改制而成的農(nóng)商行獲批籌建或開業(yè)。這一改革的核心要義，主要是理順省聯(lián)社和轄內(nèi)行、社之間的關(guān)系，完善農(nóng)信系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)防范。

關(guān)鍵詞：立新清舊

資管新規(guī)過渡期收官年　銀行理財(cái)整改全力沖刺

2021年是資管新規(guī)過渡期的最后一年。立新與清舊并行，機(jī)遇與挑戰(zhàn)共存。

回望收官之年的整改“沖刺”：

——制度短板進(jìn)一步補(bǔ)齊?，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品新規(guī)、理財(cái)產(chǎn)品銷售管理暫行辦法、理財(cái)產(chǎn)品流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法正式發(fā)布，資產(chǎn)管理產(chǎn)品相關(guān)會計(jì)處理規(guī)定公開征求意見，銀行理財(cái)配套政策環(huán)環(huán)緊扣，與資管行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)基本統(tǒng)一。

——凈值化轉(zhuǎn)型效果顯著。截至2021年9月末，銀行理財(cái)市場存續(xù)規(guī)模達(dá)27.95萬億元，同比增長9.27%；凈值化比例超86%。截至2021年7月末，保本理財(cái)、不合規(guī)短期產(chǎn)品規(guī)模均較資管新規(guī)發(fā)布時(shí)降超98%。

——“新生力量”持續(xù)崛起。理財(cái)公司逐步成為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要力量。截至2021年9月末，理財(cái)公司共獲批籌建29家，開業(yè)21家，產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)13.69萬億元。多家中外合資理財(cái)公司開業(yè)或批籌。

——服務(wù)民生與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。截至2021年9月末，持有理財(cái)產(chǎn)品投資者數(shù)量達(dá)7125.71萬個，前9個月理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)兌付投資者收益6400億元。“四地四機(jī)構(gòu)”養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)有序推進(jìn)。理財(cái)資金有效對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，截至2021年9月末，投向債券類資產(chǎn)20.45萬億元，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)3.16萬億元，未上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)1.10萬億元。

關(guān)鍵詞：減脂增肌

監(jiān)管持續(xù)嚴(yán)監(jiān)管　險(xiǎn)企去頑疾、創(chuàng)新路

2021年，是保險(xiǎn)業(yè)減脂增肌、強(qiáng)健體魄的一年。

監(jiān)管部門持續(xù)保持嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢，陸續(xù)出臺多個規(guī)范性文件；保險(xiǎn)公司去頑疾、闖新路的壓力并存。

2021年，監(jiān)管部門下發(fā)40余部涉及保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)章及規(guī)范性文件，事關(guān)公司治理、償付能力管理、人身險(xiǎn)市場亂象治理……

監(jiān)管部門從強(qiáng)化機(jī)構(gòu)治理、重塑業(yè)務(wù)規(guī)范、激發(fā)產(chǎn)品創(chuàng)新等維度，整頓市場亂象，規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展，引導(dǎo)產(chǎn)品創(chuàng)新，為行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展厘清思路，掃除障礙。

在強(qiáng)監(jiān)管政策的指引下，人身險(xiǎn)公司2021年堅(jiān)定推動渠道改革，清虛代理人200余萬；持續(xù)規(guī)范健康險(xiǎn)及互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)，加大養(yǎng)老產(chǎn)品創(chuàng)新力度。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司深化車險(xiǎn)綜合改革，切實(shí)讓利消費(fèi)者；深化非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，科技投入持續(xù)加大。

關(guān)鍵詞：去偽存真

虛擬貨幣亂象遭整治　數(shù)字人民幣試點(diǎn)推廣應(yīng)用加速

2021年，虛擬數(shù)字貨幣市場的“魑魅魍魎”一度大行其道。虛擬數(shù)字貨幣領(lǐng)域的炒作和非法金融行為，已嚴(yán)重危害人民群眾財(cái)產(chǎn)安全。

對于這種情況，金融管理部門及時(shí)出手，予以堅(jiān)決打擊。2021年9月24日，央行等十部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險(xiǎn)的通知》強(qiáng)調(diào)，明確虛擬貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)全部屬于非法金融活動，一律嚴(yán)格禁止，堅(jiān)決依法取締。

重拳之下，各大虛擬數(shù)字貨幣交易平臺紛紛宣布離開中國市場，市場瘋狂炒作行為明顯降溫，各類虛擬數(shù)字貨幣“挖礦”行為受到全面清理整頓。

在清理“魑魅魍魎”之時(shí)，真正的數(shù)字貨幣——數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)在全國多個城市、全場景穩(wěn)妥有序推廣和應(yīng)用。

截至2021年10月22日，全國已經(jīng)開立數(shù)字人民幣個人錢包1.4億個，企業(yè)錢包1000萬個，累計(jì)交易筆數(shù)達(dá)到1.5億筆，交易額接近620億元。

關(guān)鍵詞：波瀾不驚

經(jīng)歷跌宕起伏　房地產(chǎn)行業(yè)融資回暖

2021年，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了跌宕起伏。

一度有低谷——受部分金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行房貸政策有偏差、地產(chǎn)企業(yè)美元債違約事件出現(xiàn)，疊加個別房企風(fēng)險(xiǎn)事件影響，中資美元債市場出現(xiàn)波動，金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)下滑。

糾偏力量適時(shí)出現(xiàn)。2021年9月開始，金融管理部門對前期執(zhí)行過嚴(yán)的政策進(jìn)行糾偏，釋放維護(hù)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的積極信號，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)滿足房企、個人購房者的合理信貸需求。

地產(chǎn)行業(yè)融資回暖，有了越來越多印證。近來，房企債券融資步伐明顯加快，多家房地產(chǎn)企業(yè)宣布啟動發(fā)行中期票據(jù)、供應(yīng)鏈ABS等。同時(shí)，2021年11月房地產(chǎn)貸款投放在10月大幅回升的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持環(huán)比、同比雙升態(tài)勢，金融機(jī)構(gòu)對房企融資行為恢復(fù)正常。

近日召開的2022年人民銀行工作會議要求，穩(wěn)妥實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，更好滿足購房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

糾偏不等同于政策基調(diào)的轉(zhuǎn)向。中國社會科學(xué)院金融研究所副所長張明表示，我國將繼續(xù)實(shí)施“房住不炒”的政策，抑制房地產(chǎn)投機(jī)需求，但也會適當(dāng)調(diào)整此前一段時(shí)間部分過嚴(yán)的調(diào)控舉措。