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2023年裝機(jī)低于預(yù)期，表觀數(shù)據(jù)與景氣度背離
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院 2024-05-22

2023 年，我國海風(fēng)新增并網(wǎng)裝機(jī)量 6.8GW，同比增長67%。這一裝機(jī)數(shù)據(jù)大幅低于 2022 年市場 10-13GW 的預(yù)期。同時(shí)，諸多海風(fēng)相關(guān)公司2023年業(yè)績同比增速遠(yuǎn)低于并網(wǎng)裝機(jī)增速，甚至出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為，這是造成2022年下半年到 2024 年初板塊低迷的直接原因。

2021 年 4 季度搶裝，抬高海纜公司 2022 年業(yè)績基數(shù)。除2023年裝機(jī)數(shù)據(jù)低于預(yù)期外，還有一個(gè)重要因素影響了市場判斷。2021 年搶裝的海上風(fēng)電，大多在 2024 年 Q4 集中并網(wǎng)，很多設(shè)備交付于四季度末，可以估計(jì)有不少公司相關(guān)訂單的業(yè)績確認(rèn)部分都在 2022 年 Q1、甚至Q2，這抬高了它們2022年的業(yè)績基數(shù)，造成 2023 年業(yè)績增速低于裝機(jī)增速，甚至出現(xiàn)下滑，使得表觀裝機(jī)數(shù)據(jù)與行業(yè)景氣度出現(xiàn)背離。

換而言之，2022 年多數(shù)海風(fēng)公司業(yè)績基數(shù)對應(yīng)的行業(yè)裝機(jī)量，并非能源局與 CWEA 統(tǒng)計(jì)的 4-5GW的水平，而應(yīng)該更高，特別是對于在施工周期后段的海纜環(huán)節(jié)。這一情況首先可以從國家能源局并網(wǎng)數(shù)據(jù)與CWEA 的吊裝數(shù)據(jù)看出端倪，也就是 2021 年CWEA 吊裝數(shù)據(jù)低于能源局并網(wǎng)數(shù)據(jù)，而 2022 年則反之。

另一方面，以海纜公司為例，2021-2023 年一季度的業(yè)績增速與實(shí)際海風(fēng)并網(wǎng)量出現(xiàn)了背離。2022 年一季度，海風(fēng)裝機(jī)量同比下滑89%，而四家海纜公司的利潤同比增速從-25.1%至 30.1%不等，均與裝機(jī)增速產(chǎn)生了較大的背離?？梢钥闯?，2023 年海風(fēng)板塊面臨的不僅僅是裝機(jī)業(yè)績預(yù)期的下修，同時(shí)還有2022年業(yè)績高基數(shù)的影響。

這也與部分陸上風(fēng)電在2020 補(bǔ)貼退坡之后，在2021年出現(xiàn)的高基數(shù)現(xiàn)象類似。因此，通過 2021-2023 年表觀的海上風(fēng)電裝機(jī)量來判斷行業(yè)景氣度會出現(xiàn)較大誤差，2022 年的實(shí)際景氣度并不低。這也是為什么

2023 年海風(fēng)并網(wǎng)量雖同比增長超 60%，但多數(shù)海風(fēng)公司業(yè)績未等比例增長，甚至出現(xiàn)下滑。

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