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2024年中藥行業(yè)有哪些潛在催化
國投證券    2024-05-10

潛在催化一：基藥目錄有望調(diào)整，中成藥銷售放量可期2021 年11 月，衛(wèi)健委發(fā)布《國家基本藥物目錄管理辦法（修訂草案）》公開征求意見，受外部復(fù)雜因素影響，基藥目錄的調(diào)整工作延遲至今，我們推測2024 年落地的概率較高。根據(jù)中康開思數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)，2018 年進(jìn)入基藥目錄的中成藥品種，尤其是46 個獨(dú)家品種，2018-2022 年實(shí)現(xiàn)快速放量。

潛在催化二：國企改革深度推進(jìn)，業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)新一輪三年國企改革行動拉開帷幕，國資委對央企績效考核指標(biāo)體系持續(xù)優(yōu)化，2024 年初提出把市值管理納入考核。中藥行業(yè)國有企業(yè)眾多，根據(jù)改革的時間線，我們把國企改革的節(jié)奏分為改革預(yù)期、改革落地、業(yè)績兌現(xiàn)、長效增長4個階段，把握節(jié)奏至關(guān)重要。

潛在催化三：重視高股息策略，現(xiàn)金分紅比例較高中藥高股息策略是高分紅、低估值、穩(wěn)增長的統(tǒng)籌兼顧，2023 年大部分中藥公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)較好，考慮到歷史上中藥行業(yè)普遍分紅比例較高，我們認(rèn)為2024 年3-4 月的年報(bào)季將迎來重要催化。

潛在催化四：CDE 加速審批，中藥創(chuàng)新管線有望迎來價值重估2021 年以來，CDE 對于中藥創(chuàng)新藥的注冊審批速度明顯加快，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023 年中藥新藥上市申報(bào)（NDA）達(dá)到24 項(xiàng)，我們認(rèn)為2023年的申報(bào)有望于2024 年集中兌現(xiàn)，相關(guān)企業(yè)即將進(jìn)入收獲期，中藥創(chuàng)新管線將有望迎來價值重估。

潛在催化五：優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目尋求退出，行業(yè)并購整合機(jī)會有望增多IPO 審核趨嚴(yán)的宏觀背景下，根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022 年以來已有10家中藥企業(yè)撤回IPO 或被終止，3 家企業(yè)上市輔導(dǎo)備案終止，以上中藥企業(yè)可能面臨并購?fù)顺龌蛘邔で髴?zhàn)略合作的需求，我們預(yù)計(jì)行業(yè)并購整合的機(jī)會有望增多。

潛在催化六：醫(yī)保支付邊際改善，解限有望帶來銷售放量近年來國家醫(yī)保對于中成藥的支付條件逐步放寬，其中2023 年國家醫(yī)保目錄將69個中成藥品種的醫(yī)保支付范圍部分解限或完全解限，醫(yī)保解限意味著目標(biāo)人群的增多，有望帶來銷售放量機(jī)遇。

潛在催化七：中藥材價格居高不下，OTC 或?qū)⑼ㄟ^提價應(yīng)對壓力2023 年以來，中藥材價格有一輪非常顯著的上漲，近期雖然有小幅回調(diào)，但依然處于歷史高位。中藥材價格的居高不下，導(dǎo)致很多中成藥生產(chǎn)企業(yè)成本壓力增加，以O(shè)TC 銷售為主的中成藥企業(yè)具備自主定價權(quán)，我們預(yù)計(jì)可能會考慮提高出廠價和零售價。

潛在催化八：啟動大額回購，新一輪股權(quán)激勵有望啟動2021-2022 年中藥行業(yè)曾有一輪股權(quán)激勵高峰，部分上市公司達(dá)成業(yè)績考核，激勵效果顯著，近期我們觀察到不少中藥企業(yè)啟動大額回購，回購股份可以用于激勵，這為股權(quán)激勵的實(shí)施建立良好基礎(chǔ)，我們推測新一輪股權(quán)激勵高峰有望到來。

潛在催化九：呼吸道傳染病高發(fā)，感冒止咳類用藥需求旺盛國內(nèi)新冠疫情放開以來，2023 年新冠、甲流、乙流、支原體、RSV等呼吸道傳染病此起彼伏，參考海外經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為2024 年國內(nèi)有可能還是呼吸道傳染病大年，感冒止咳類用藥需求可能持續(xù)旺盛。

潛在催化十：降本增效正當(dāng)時，預(yù)計(jì)持續(xù)釋放超額利潤通過降本增效，中藥公司預(yù)計(jì)將持續(xù)釋放超額利潤：通過銷售改革驅(qū)動人效提升，銷售費(fèi)用率有望下降；聚焦中藥主業(yè)，通過剝離低質(zhì)低效資產(chǎn)，凈利率有望提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降；清理渠道庫存，修復(fù)終端價格體系，凈利率有望提升。