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玻纖為增強替代型材料，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院 平安證券    2024-09-21

1、玻纖為性能優(yōu)異的非金屬材料，通常用作增強型、替代型材料

玻璃纖維是一種性能優(yōu)異的無機非金屬材料。玻璃纖維具有機械強度高、絕緣性好、耐腐蝕性好等特點，是以白泡石、葉蠟石、高嶺土、石英砂、石灰石等天然無機非金屬礦石為原料，按一定配方經(jīng)高溫熔制、拉絲、烘干及絡(luò)紗等工藝制造而成，其單絲直徑為幾微米到二十幾微米，每束纖維原絲都由數(shù)百根甚至上千根單絲組成。

根據(jù)玻纖粗細，玻璃纖維分為粗紗和細紗，單絲直徑9 微米及以下的為細紗，單絲直徑9 微米以上的為粗紗。

根據(jù)玻璃中堿含量的多少，可分為無堿玻璃纖維、中堿玻璃纖維和高堿玻璃纖維，其中無堿玻璃纖維占據(jù)全行業(yè)95%以上的產(chǎn)量規(guī)模（數(shù)據(jù)參考中國玻璃纖維公眾號）。

玻纖及玻纖制品通常用作復(fù)合材料中的增強材料、電絕緣材料和絕熱保溫材料。玻纖增強復(fù)合材料具有優(yōu)異的綜合性能，能夠替代鋼、鋁、木材、水泥、PVC 等多種傳統(tǒng)材料，在風(fēng)電葉片、汽車與軌道交通、建筑材料、工業(yè)管罐、電力絕緣、電子電器、航空航天等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。玻璃纖維復(fù)合材料的主要成型工藝包括注塑、模壓、拉擠、真空灌注、噴射、纏繞等，每類成型工藝的應(yīng)用領(lǐng)域各不相同。

2、生產(chǎn)以池窯拉絲法為主，低端產(chǎn)能逐漸面臨淘汰

玻璃纖維主要有池窯拉絲法和坩堝拉絲法兩種生產(chǎn)工藝。坩堝拉絲法對生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)要求低，投資少，生產(chǎn)規(guī)?？梢造`活調(diào)整，因此小型玻纖企業(yè)多采用此法。但是該方法須兩次成型，程序復(fù)雜，生產(chǎn)過程能耗和污染較大，產(chǎn)品性能和質(zhì)量較差，因此已基本被淘汰。

池窯拉絲法根據(jù)要生產(chǎn)的玻纖產(chǎn)品化學(xué)組成，計算出原料配比，然后將原料細粉按照配比投入玻璃池窯，在高溫下熔融成玻璃液，再通過高速運轉(zhuǎn)拉絲機的牽引，涂覆浸潤劑，將從池窯前爐通路的多孔漏板中流出的玻璃液制成玻璃纖維原絲，再經(jīng)烘干、退解、絡(luò)紗、短切、捻線、編織等工藝形成具有各種結(jié)構(gòu)及性能的玻璃纖維及玻璃纖維制品。據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會，2023 年我國玻璃纖維紗產(chǎn)量達723 萬噸，其中池窯紗/坩堝拉絲產(chǎn)量分別為687/35 萬噸。

3、玻纖技術(shù)與資金門檻較高，生產(chǎn)具有連續(xù)性特征

玻纖行業(yè)具有資金投入多、技術(shù)壁壘高的特點。據(jù)國際復(fù)材招股書披露，玻纖企業(yè)需要掌握池窯設(shè)計、節(jié)能燃燒、玻璃配方、漏板設(shè)計與制造、表面處理、纖維成型等多項核心技術(shù)才能進行規(guī)模化生產(chǎn)；其次，投資一條年產(chǎn)12 萬噸的粗紗生產(chǎn)線需要約12 億元的固定資產(chǎn)投入，電子紗固定資產(chǎn)投入比粗紗更高。

玻纖重資產(chǎn)主要體現(xiàn)在池窯、廠區(qū)建設(shè)、拉絲機以及鉑銠合金等投入，尤其是鉑銠合金，其由貴金屬鉑金和銠粉混合加工成為鉑銠合金漏板，用于玻璃纖維的最后成絲工序。另外在技術(shù)儲備方面，玻纖企業(yè)需要掌握池窯設(shè)計、節(jié)能燃燒、玻璃配方、漏板設(shè)計與制造、表面處理、纖維成型等多項核心技術(shù)才能進行規(guī)模化生產(chǎn)。

與玻璃行業(yè)類似，玻纖行業(yè)生產(chǎn)具有連續(xù)性特征，遵循8-10年的冷修周期。玻璃纖維原絲通過池窯拉絲而得，而池窯拉絲是一個連續(xù)生產(chǎn)過程，一般池窯點火開始生產(chǎn)后，在其使用壽命期限內(nèi)（一般為8-10 年）不能停窯，因此玻纖生產(chǎn)是連續(xù)性的，與玻璃類似，不具有明顯的季節(jié)性特征。由于玻纖產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域較為廣泛，玻纖銷售季節(jié)性特征亦不明顯。

4、下游應(yīng)用領(lǐng)域廣（建材、交運、電子、風(fēng)電等）且持續(xù)拓寬

玻璃纖維起源于20 世紀(jì)30 年代的美國，1938 年OC 成為世界上第一家玻璃纖維企業(yè)。二戰(zhàn)期間，玻璃纖維主要用于航空工業(yè)方面，如飛機雷達罩、副油箱等；二戰(zhàn)后逐步向火箭發(fā)動機外殼、船舶材料等領(lǐng)域延伸，并逐步在交通、建筑、風(fēng)電、電子等民用領(lǐng)域被大量使用。

據(jù)中國巨石2023年年報，目前全球玻纖主要應(yīng)用領(lǐng)域集中在基建和建筑材料、交通運輸、電子電氣、工業(yè)設(shè)備、能源環(huán)保，占比分別為35%、29%、14%、12%、10%。我國玻纖應(yīng)用領(lǐng)域主要集中在建筑材料、交通運輸、電子電氣、能源環(huán)保、工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域，占比分別為34%、16%、21%、14%、15%。

與全球玻璃纖維消費結(jié)構(gòu)相比，我國玻璃纖維在交通運輸領(lǐng)域的應(yīng)用比例還有較大提升空間。其中有相對偏周期的應(yīng)用領(lǐng)域（建筑建材、工業(yè)設(shè)備等），也有比較新興的應(yīng)用領(lǐng)域（汽車輕量化、5G、風(fēng)電、光伏），所以玻纖行業(yè)兼具“周期”和“成長”雙重屬性。

5、全球玻纖產(chǎn)量持續(xù)增長，中國玻纖產(chǎn)量占全球比重約2/3

隨著玻纖下游各行業(yè)市場容量提升，疊加玻纖應(yīng)用范圍不斷擴展，2012-2022年全球玻纖產(chǎn)量從530萬噸增加至1041萬噸，CAGR為7.0%；其中，中國玻纖產(chǎn)量從288萬噸增加至687萬噸，CAGR為9.1%，2022年我國玻纖產(chǎn)量占全球比重高達66%，出口成為我國玻纖產(chǎn)業(yè)的重要需求環(huán)節(jié)。

2023 年我國玻璃纖維紗產(chǎn)量723 萬噸，同比增5.2%。其中，玻璃纖維電子紗總產(chǎn)量為78.8萬噸，同比下降約2.2%，玻璃纖維工業(yè)紗總產(chǎn)量為74.4萬噸，同比增長7.9%，玻璃纖維增強紗總產(chǎn)量為570萬噸，同比增長6.0%，其中普通熱固紗、風(fēng)電高模紗和熱塑紗產(chǎn)量分別達到292萬噸、114萬噸和164萬噸。

6、成本主要為材料、能源與人工折舊，葉臘石資源集中在浙江/福建等

玻纖的生產(chǎn)成本主要包括原材料、能源、人工成本、固定資產(chǎn)折舊。其中，能源主要為電力和天然氣；原材料包括礦物原料和化工原料，礦物原料主要為白泡石、葉蠟石、高嶺土、硼鈣石、石灰石、石英砂等，以葉蠟石、白泡石和高嶺土用量最大；化工原料主要用于制備浸潤劑，后者是由成膜劑、潤滑劑、偶聯(lián)劑、輔助成分等相關(guān)助劑多元復(fù)合配置而成的水基乳液或溶液，能夠有效地將纖維單絲粘合成為原絲并在退繞過程中避免紗股間粘結(jié)，同時在纖維的各種制造階段中保護紗股不受磨損。

從成本占比看，材料、人工、折舊、能源占據(jù)較高比重。據(jù)長海股份信評報告，2023年公司玻纖及制品的成本構(gòu)成中，材料、人工、折舊、能源動力、運輸費用分別占比45%、12%、10%、26%、3%。據(jù)中國巨石信評報告，2017年公司玻璃纖維紗及制品的主要成本構(gòu)成中，玻璃原輔料、天然氣、電力、人工成本及其他分別占比34%、9%、14%、38%。

葉臘石是玻纖生產(chǎn)的重要原材料，而我國是世界上葉臘石礦儲量最豐富的國家之一。據(jù)微粉網(wǎng)公眾號，截至2020年國內(nèi)葉蠟石礦區(qū)數(shù)量達到78個，儲量合計1123萬噸；已探明儲量僅次于日本和韓國，礦儲資源主要集中于在浙江、福建等。

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