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鉑族金屬-稀缺珍貴的戰(zhàn)略性儲備管理資源
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院 西南證券    2024-05-07

1、鉑族金屬-稀缺珍貴的戰(zhàn)略性資源

鉑族金屬，又稱鉑族元素。包括釕（Ru）、銠（Rh）、鈀（Pd）、鋨（Os）、銥（Ir）、鉑（Pt）六種金屬元素。鉑族金屬大多色澤亮麗，性質特殊、用途重要、資源稀缺，擁有化學穩(wěn)定性強、耐酸堿腐蝕、催化性能好的共性，是關鍵金屬材料。

其中，鈀、鉑、銠占據(jù)了絕大部分市場規(guī)模。近年來，隨著全球能源轉型、新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革向縱深挺進，鉑族金屬的戰(zhàn)略 價值日益凸顯。目前，美國、日本、歐盟、俄羅斯的稀有金屬戰(zhàn)略儲備管理體系中均納入了鉑族金屬。

鉑族金屬供給端回收占比有望提升

鉑族金屬的供應分為礦產(chǎn)與回收兩大渠道，而兩大渠道的升降又受到經(jīng)濟形勢、政治局勢、下游需求、國家政策、技術等各種復雜 因素的影響。 據(jù)WPIC分析，2023年全球鉑金礦產(chǎn)供應同比增長1%，但回收總量出現(xiàn)了顯著下降，僅為46.5噸，同比下降14%，導致全年供應 總量下降2%。值得注意的是，鉑金回收量占總供應量的25%。

行業(yè)專家認為“回收幾乎等同于挖礦，且品質更高，工藝更為容易”。 《鉑金季刊》進一步指出，隨著報廢汽車催化劑供應的恢復和監(jiān)管限制的放寬，預計在2024年，鉑金的回收供應量有望實現(xiàn)7%的 增長，總量將達到50噸。但對于礦產(chǎn)供應方面，南非和俄羅斯這兩個鉑金主要生產(chǎn)國將分別減產(chǎn)2噸。

鉑族金屬礦產(chǎn)分布海外為主，國內資源相對匱乏

根據(jù)美國地質調查局報告，截至2023年底，全球已探明的鉑族金屬儲量約為7.1萬噸。這些資源分布極不均衡，主要集中在南非、 俄羅斯、津巴布韋、美國、加拿大等國。其中，南非儲量達6.3萬噸，占全球總儲量的88.73%。相比之下，中國鉑族金屬資源極度 匱乏，截至2022年底，我國的鉑族金屬儲量僅為87.69噸，且資源儲量持續(xù)下降。

在過去三年中，全球鉑金礦產(chǎn)供應經(jīng)歷了一系列的動蕩，包括生產(chǎn)干擾、基礎設施維護以及半加工庫存的重大變動，2023年開始 回歸穩(wěn)定。盡管如此，預計2024年鉑金的采礦供應將減少2%，主要系南非和俄羅斯產(chǎn)量的減少。南非的鉑金供應受到多方面因素 的影響，其中包括業(yè)務重組、熔爐維護以及電力供應問題；地緣政治沖突和不確定的經(jīng)濟環(huán)境是影響俄羅斯礦業(yè)的重要因素。

“變廢為寶”工藝精，二次回收意義大

鉑族金屬回收是一個針對廢棄的生產(chǎn)加工材料、元器件以及性能退化的貴金屬產(chǎn)品進行的資源再利用過程。該過程旨在恢復鉑系金 屬（鉑、鈀、佬）至其原有的性能，使其能夠重新投入到新產(chǎn)品的生產(chǎn)中。 鉑金回收的主要來源包括廢舊汽車催化劑、首飾以及其他工業(yè)廢棄物。其中，廢舊汽車催化劑是最主要的回收來源，回收率可以超 過60%。除了傳統(tǒng)的報廢回收方式，鉑金還有一種“閉環(huán)”回收模式。

例如，在玻璃生產(chǎn)中，使用過的鉑金設備會被回收并重新制 作成新的設備，實現(xiàn)資源的循環(huán)利用。 從廢催化劑中回收鉑族金屬的過程通常包括預處理、粗提和精煉3個階段。其中，粗提富集是整個回收中最重要的一環(huán)，直接影響 到回收率和回收成本，主要方法可分為火法富集、濕法富集和生物富集。

2、鉑族金屬二次回收意義重大

全球鉑金礦產(chǎn)供給短缺，鈀銠供應缺口巨大

近年來，礦產(chǎn)鉑金供應量受限，鉑金供應短缺量持續(xù)處于高位。面對一籃子鉑族金屬價格暴跌，全球礦企不得不進行整合、關閉礦山 和取消擴產(chǎn)計劃，這些措施導致了礦產(chǎn)鉑金供應增長的乏力，俄羅斯礦企啟動冶煉廠停產(chǎn)檢修也進一步加劇了供應的緊張局面。

據(jù)Metals Focus統(tǒng)計，2023年鈀金供應量較2022年下降了40萬盎司，而需求量增加了25萬盎司，導致鈀金市場供應短缺量顯著增加。 銠市場在2023年也面臨著供應短缺的問題，短缺量達到了9.1萬盎司，創(chuàng)下了2019年以來的新高。盡管礦產(chǎn)銠供應量將保持相對穩(wěn) 定，但為了適應低價環(huán)境，生產(chǎn)商已經(jīng)宣布實施多項削減成本措施，這可能會影響到2024年南非的銠供應量，預計最多只能與2023 年持平。而在俄羅斯，礦企更換設備供應商的問題已經(jīng)影響到了項目交付能力。

鉑族金屬國內供給緊張，進口依賴嚴重

鉑族金屬國內供需錯配明顯，海外資源占據(jù)主導。中國作為全球最大的鉑族金屬消費市場，其供需矛盾尤為突出。2022年，我國鉑 供應量占全球9%、需求量占全球31%，鈀供應量占全球11%、需求量占23%。這種局面導致了中國在鉑族金屬方面高度依賴進口， 而貴金屬的價格則主要由國際市場決定。

二次回收對鉑族金屬供給端有重要意義。隨著高品位鉑族金屬礦產(chǎn)資源的逐漸減少，以及開采和加工成本的不斷上升，二次資源的 回收利用越來越成為重要的鉑族金屬原料供應來源。此外，鉑族金屬的回收不僅能夠緩解資源短缺的問題，還有助于減少環(huán)境污染， 目前發(fā)達國家已經(jīng)將鉑族金屬的回收作為產(chǎn)業(yè)關鍵環(huán)節(jié)進行布局和支持。

政策發(fā)力鼓勵回收，鉑金循環(huán)利用有望成為主流

2020年7月中共中央政治局會議指出：“加快形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”。我國鉑族金屬 原始礦產(chǎn)供應遠不能滿足國內需求，對外依存度較高。為了緩解這一狀況，發(fā)展鉑族金屬回收產(chǎn)業(yè)成為關鍵策略，它不僅能夠有效 減少對外部資源的依賴，還是實現(xiàn)鉑族金屬內循環(huán)體系的重要構成部分。近年來，國家對于資源的綜合利用給予了高度關注，相繼 出臺了一系列政策，以增強國內鉑族金屬供應鏈的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

國外廠商占據(jù)較大市場份額，我國企業(yè)加速“追趕”

發(fā)達國家進入鉑族金屬產(chǎn)業(yè)鏈較早，具有顯著的先發(fā)優(yōu)勢。在資源端，世界主要的鉑族金屬礦山資源都掌握在歐美礦業(yè)巨頭手中；在 回收端，歐美發(fā)達國家對廢舊貴金屬的回收利用投入關注較早，多 年的積累使得他們在鉑族金屬循環(huán)利用領域占據(jù)了主要市場份額。 此外，貴金屬回收技術在這些國家已成為高度集成和保密的專有技 術，主要技術和廠商集中在歐洲、北美和日本等地區(qū)。

我國鉑族金屬回收行業(yè)起步較晚，產(chǎn)業(yè)技術水平較國外先進水平尚 存在一定差距，行業(yè)內許多企業(yè)規(guī)模小且不規(guī)范。在國家經(jīng)濟政策 的支持和鼓勵下，近年來國內貴金屬回收企業(yè)數(shù)量穩(wěn)步增長，行業(yè) 中開始出現(xiàn)了一些具備研發(fā)實力和技術優(yōu)勢的領先企業(yè)。

3、鉑族金屬下游需求增長強勁

汽車尾氣催化劑-短期內燃油車型仍將占據(jù)主導

據(jù)WPIC數(shù)據(jù)，盡管2023年燃油車全年產(chǎn)量有所下降，但下降幅度在縮減， 尤其是年底的銷量呈現(xiàn)明顯提升態(tài)勢。2024第一季度中國市場的乘用車新車 終端銷量達到223.21萬輛，其中燃油車銷量為155.21萬輛，同比大漲149%， 增速高于新能源車，預計2024年乘用燃油車會在全球范圍內出現(xiàn)一定的反彈。 隨著鈀、銠價格的急劇上升，汽車制造商為節(jié)省成本，開始在后級催化劑中 廣泛使用鉑代替鈀。

電解槽催化劑-氫能產(chǎn)業(yè)或將打開鉑族金屬遠期需求空間

在碳中和與碳達峰的戰(zhàn)略目標推動下，氫能作為一種清潔、高效的能源解決方案，開始受到全球的關注和重視。作為能源互聯(lián)媒介， 氫能將不同能源形式和能源系統(tǒng)連接起來，提高能源利用效率，降低能源供應的風險。鉑族金屬因其獨特的催化性能，在電解水制 氫和氫燃料電池中發(fā)揮著至關重要的作用。因此，鉑族金屬是實現(xiàn)氫能技術商業(yè)化和規(guī)?；年P鍵因素。

制氫：綠氫生產(chǎn)推動鉑族金屬市場需求增長。 電解水制氫技術，特別是質子交換膜（PEM）電解技術，因其高效率和較 低的能耗而受到業(yè)界關注。根據(jù)國際能源署(IEA)的數(shù)據(jù)，質子交換膜電解 槽中的催化劑每GW大約對應1噸的鉑和銥的需求。 隨著該技術的產(chǎn)業(yè)化和成本降低，預計到2025至2030年間，PEM電解水 技術將實現(xiàn)規(guī)模化應用，從而顯著提升鉑族金屬的市場需求。

鉑金首飾-后疫情時代首飾需求有望復蘇

中國是全球鉑金首飾的主要消費國，近年來面臨市場需求疲軟的挑戰(zhàn)。2023年，由于對中國經(jīng)濟放緩和當?shù)毓墒写蠓卣{的擔憂， 消費者信心不斷惡化。據(jù)WPIC 數(shù)據(jù)，2023年，中國鉑金首飾制造業(yè)需求下滑16%，跌至40.8萬盎司。 隨著中國經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇和消費市場的回暖，首飾行業(yè)或將迎來新機遇。眾多知名珠寶企業(yè)，如中國珠寶、中國金幣集團等，紛紛 推出各具特色的新款鉑金條產(chǎn)品，以激發(fā)消費者的購買需求。在當前的市場環(huán)境下，鉑金價格相較于黃金表現(xiàn)出了極高的性價比。 目前鉑金處于歷史低位，其價格僅為黃金的一半，且接近其開采成本，潛在的上漲空間尤為廣闊，為投資者和消費者帶來了新的關 注點和購買動力。

鉑銠合金-玻纖產(chǎn)能持續(xù)擴張

玻璃纖維作為一種多功能的先進材料，廣泛應用于增強、電絕緣、絕熱保溫材料以及電路基板等，是建筑、交通、電子、電氣、化 工、冶金、環(huán)境保護和國防等行業(yè)不可或缺的原材料，也是國家重點鼓勵發(fā)展的新材料。鉑銠合金是高性能玻璃纖維和板材在拉制 和鑄造的生產(chǎn)過程中唯一能夠耐受高溫和腐蝕效應的兩種金屬。 據(jù)中國玻璃纖維工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2011年至2023年間，我國玻璃纖維產(chǎn)量實現(xiàn)了顯著增長，從279萬噸/年增至723萬噸/年，年復合 增長率達到8.26%。

“十四五”規(guī)劃前期，玻璃纖維行業(yè)預計將繼續(xù)維持產(chǎn)能的快速擴張，這一趨勢將進一步推動鉑金需求的增長。 中國是全球最重要的玻纖生產(chǎn)國，2023年的市場份額達到70%，并預計在2025年之前實施大規(guī)模的產(chǎn)能擴張計劃。據(jù)世界鉑金投資協(xié)會統(tǒng)計，中國五大玻璃纖維制造企業(yè)已制定了明確的擴產(chǎn)目標，計劃在2023年至2025年期間新增220萬噸的年產(chǎn)能，相當于 現(xiàn)有全球產(chǎn)能的20%。