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企業(yè)風(fēng)電項目行相關(guān)的風(fēng)險因素綜合分析
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院 運達(dá)股份    2024-06-12

一、政策性風(fēng)險

作為新興能源，風(fēng)電與其它的新興行業(yè)相同，在發(fā)展的初期都面臨前期研發(fā)投入大、業(yè)務(wù)規(guī)模小的局面，需要政府的政策扶持以渡過行業(yè)初創(chuàng)期。近十多年來風(fēng)電行業(yè)的快速發(fā)展很大程度上得益于政府在政策上的鼓勵和支持，如上網(wǎng)電價保護(hù)、發(fā)電保障性收購、電價補貼及各項稅收優(yōu)惠政策等。

但隨著風(fēng)電行業(yè)的快速發(fā)展和技術(shù)的日益成熟，前述鼓勵政策逐漸減少。自 2014 年開始，國家發(fā)改委連續(xù)多次下調(diào)陸上風(fēng)電項目標(biāo)桿電價。2019 年 5 月，《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價政策的通知》（發(fā)改價格[2019]882 號）規(guī)定了補貼分階段退出，并自 2021 年 1 月 1 日開始，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項目全面實現(xiàn)平價上網(wǎng)，海上風(fēng)電則在 2022 年及以后年度全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價。

2021 年 10 月，國家正式提出了為推動實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，大力發(fā)展可再生能源，此后相關(guān)實施方案持續(xù)出臺，風(fēng)電行業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展階段。

雖然平價上網(wǎng)、發(fā)展大型基地項目的政策有利于風(fēng)電擴(kuò)大市場份額，而規(guī)模效應(yīng)有利于降低成本，但風(fēng)電場投資者會將上網(wǎng)電價降低的壓力向風(fēng)電整機(jī)制造商轉(zhuǎn)移。這對整機(jī)廠商的研發(fā)能力、技術(shù)水平和服務(wù)能力提出了更高的挑戰(zhàn)，加大了整機(jī)廠商未來盈利的不確定性。

此外，雖然目前國家實施新能源鼓勵政策，促進(jìn)了行業(yè)發(fā)展，但如果今后新能源的發(fā)展規(guī)劃出現(xiàn)調(diào)整，公司的市場空間會受到影響。

二、行業(yè)風(fēng)險

（一）市場競爭風(fēng)險

隨著風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)競爭日趨激烈。根據(jù) CWEA 統(tǒng)計，國內(nèi)排名前十的風(fēng)電機(jī)組制造企業(yè)市場份額由 2013 年的 77.8%增長到 2023年的 98.6%，市場集中度不斷提高。雖然公司市場份額排名居行業(yè)前列，但在激烈的市場競爭形勢下，行業(yè)競爭對手紛紛加大研發(fā)投入，強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量，拓展風(fēng)電場開發(fā)等業(yè)務(wù)。一方面，行業(yè)競爭加劇將導(dǎo)致風(fēng)電機(jī)組銷售價格下降，使得公司面臨毛利率下滑的風(fēng)險；另一方面，如果公司未來不能持續(xù)提升市場競爭力，及時應(yīng)對市場需求的變化，則在未來市場集中度進(jìn)一步提高的過程中，公司會面臨市場份額下降的風(fēng)險。

（二）全社會用電量增速放緩的風(fēng)險

受宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是工業(yè)生產(chǎn)下行、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，我國用電需求曾經(jīng)歷過一個低速增長階段，全社會用電增速從 2013 年的 7.5%下降到 2015年的 0.5%，創(chuàng)出了改革開放以來電力消費年增速的最低水平。此后隨著實體經(jīng)濟(jì)運行趨穩(wěn)，全社會用電增速恢復(fù)增長，2016 至 2018 年各年度分別同比增長5.0%、6.6%、8.5%，但 2019 年受第二產(chǎn)業(yè)電力消費增速放緩的影響，增速再次回落，至 4.5%的低位。

在最近幾年特殊時期，2021 年隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，增速達(dá)到 10.3%，但 2022 年全社會用電量增速再次放緩，僅 3.6%，2023 年有所恢復(fù)，增速達(dá)到 6.7%。若未來隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，則社會電力消費的增速也可能下滑，進(jìn)而對發(fā)電設(shè)備的需求減少，公司的生產(chǎn)經(jīng)營會受到不利影響。

三、技術(shù)風(fēng)險

（一）創(chuàng)新風(fēng)險

風(fēng)電機(jī)組作為超大型、在惡劣環(huán)境中持續(xù)運行的設(shè)備，產(chǎn)品的技術(shù)含量高。商業(yè)化大型風(fēng)電機(jī)組的技術(shù)雖然源自國外，但經(jīng)過多年的引進(jìn)吸收和技術(shù)創(chuàng)新，我國已成為全球最大的風(fēng)電市場和最大的風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)國，內(nèi)資企業(yè)也已成為市場的主導(dǎo)者。

2023 年國內(nèi)市場上外資品牌的市場占有率僅為 0.1%。在我國近十余年大力發(fā)展的陸上風(fēng)電領(lǐng)域，國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)已成為了全球這一領(lǐng)域的技術(shù)引領(lǐng)者，相應(yīng)地，我國陸上風(fēng)電的技術(shù)研發(fā)已進(jìn)入自主創(chuàng)新階段，可供參考的國外同行經(jīng)驗少，技術(shù)創(chuàng)新的難度加大。

盡管公司擁有一支經(jīng)驗豐富的研發(fā)團(tuán)隊，并成功積累了大量開發(fā)新產(chǎn)品的技術(shù)數(shù)據(jù)，但如果公司的技術(shù)研發(fā)發(fā)生方向性錯誤，或研發(fā)速度落后于競爭對手，則公司存在技術(shù)創(chuàng)7 數(shù)據(jù)來源：CWEA《2023 年中國風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計簡報》新失敗或研發(fā)效果不及預(yù)期的風(fēng)險。

（二）產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險

風(fēng)電機(jī)組作為戶外使用的大型設(shè)備，運行時間長，運行環(huán)境又較為惡劣，產(chǎn)品質(zhì)量對企業(yè)的聲譽和業(yè)績影響至關(guān)重要。近年來風(fēng)電機(jī)組大型化進(jìn)程加快，如槳葉更長，其它核心零部件也相應(yīng)體積變大、重量增加，對產(chǎn)品的設(shè)計、安裝和使用期間的運維，都提出了新的挑戰(zhàn)。如果未來公司出現(xiàn)重大產(chǎn)品質(zhì)量問題，公司可能面臨包括延長質(zhì)保期、賠償客戶損失、甚至訴訟等風(fēng)險。若已計提的售后運維費不足以覆蓋相關(guān)質(zhì)量損失，公司經(jīng)營業(yè)績和聲譽都將受到不利影響。

四、經(jīng)營風(fēng)險

（一）季節(jié)性波動風(fēng)險

由于行業(yè)的特殊性，公司業(yè)績存在季度性波動。我國風(fēng)電場的建設(shè)周期一般為：年初確定施工計劃，年內(nèi)建設(shè)，年底竣工投產(chǎn)。同時，年底也是風(fēng)電場業(yè)主內(nèi)部工程考核的時間節(jié)點。公司作為風(fēng)電設(shè)備提供商，風(fēng)電機(jī)組產(chǎn)品的生產(chǎn)周期及發(fā)貨時點與風(fēng)電場的建設(shè)有較高的一致性，生產(chǎn)及發(fā)貨時點多集中于下半年，尤其是第四季度，因此公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)玟N售收入呈現(xiàn)出一定的季節(jié)性波動的特點。

（二）合同執(zhí)行風(fēng)險

公司 2024 年 3 月末的在手訂單為 24,037.02MW，較以前年度大幅增長。但風(fēng)電場的施工計劃容易受到外部因素干擾而延后，尤其是南方、中東部風(fēng)電場，多位于山地，少數(shù)項目還靠近人口居住區(qū)，容易發(fā)生因場地整理、交通運輸、甚至天氣原因?qū)е碌墓こ淌┕ぱ悠?，從而?dǎo)致合同履行時間延長。風(fēng)電機(jī)組的生產(chǎn)周期較長，公司按照業(yè)主擬定的安裝計劃安排生產(chǎn)，當(dāng)出現(xiàn)合同履行延期時，會影響公司的資金周轉(zhuǎn)和銷售收入計劃的實現(xiàn)。

（三）客戶集中風(fēng)險

我國風(fēng)電投資運營企業(yè)以“五大六小”電力集團(tuán)為主，雖然近年來其它投資主體不斷增加，但行業(yè)集中度仍然較高。作為風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的供應(yīng)商，公司的客戶主要為這些大型電力集團(tuán)下屬項目公司或 EPC 總承包商，客戶集中度相應(yīng)較高。

公司與中國華能集團(tuán)有限公司、中國電力建設(shè)集團(tuán)有限公司、中國三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司等電力集團(tuán)建立了長期合作關(guān)系，報告期內(nèi)，前五大客戶收入總額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 66.11%、47.05%、44.74%和54.58%，雖然總體占比出現(xiàn)下降，但報告期內(nèi)公司對大客戶的依賴度仍然較高。

雖然公司與主要客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并且報告期公司憑借良好的品牌形象和優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量拓展了客戶群，使得報告期內(nèi)客戶集中度和對少數(shù)客戶的依賴度有所下降，但若未來公司不能持續(xù)擴(kuò)展新的客戶，或者原有客戶發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生重大變化，對公司的采購減少，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

（四）生產(chǎn)模式風(fēng)險

公司風(fēng)力發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式是公司負(fù)責(zé)風(fēng)電機(jī)組整機(jī)的研發(fā)、設(shè)計及總裝，相關(guān)的零部件采取專業(yè)化協(xié)作的方式。近幾年為適應(yīng)新機(jī)型快速迭代的要求，公司基于積累的設(shè)備運營數(shù)據(jù)，進(jìn)一步將研發(fā)和設(shè)計延伸到了部分核心部件如槳葉、齒輪箱等，供應(yīng)商則按公司提供的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行生產(chǎn)。

這種零部件外部協(xié)作的生產(chǎn)模式可以充分利用各類零部件供應(yīng)商在生產(chǎn)技術(shù)和管理、設(shè)備等方面的優(yōu)勢，減少公司的資本性投入，提升生產(chǎn)效率，從而使公司將資源集中于整機(jī)及少數(shù)核心零部件的技術(shù)研發(fā)，并且供應(yīng)商對生產(chǎn)的產(chǎn)品承擔(dān)連帶責(zé)任，也分散了公司的經(jīng)營風(fēng)險。

但是，零部件生產(chǎn)專業(yè)化協(xié)作的模式也令公司在擴(kuò)大銷售規(guī)模的同時必須依賴供應(yīng)商的配套供應(yīng)能力，若供應(yīng)商不能及時供貨，將影響公司的生產(chǎn)和交貨進(jìn)度；如果采購的零部件出現(xiàn)大規(guī)模質(zhì)量問題，雖然公司可以向供應(yīng)商追償，但仍會影響公司產(chǎn)品的信譽，并且供應(yīng)商的自身經(jīng)營狀況等因素也會影響公司相關(guān)責(zé)任的追償；在公司提供設(shè)計的情形下，產(chǎn)品質(zhì)量的劃分也更復(fù)雜。此外，若核心部件的供應(yīng)商大幅提價，將降低公司產(chǎn)品的毛利率，影響公司的盈利能力。

（五）技術(shù)人才流失風(fēng)險

風(fēng)電行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，且公司為高新技術(shù)企業(yè)，對技術(shù)型人才依賴度較高。公司歷來重視對技術(shù)人員的激勵與管理。在股份公司設(shè)立之初，公司的員工持股計劃就包括了技術(shù)骨干，并于 2021 年 5 月再次實施了面向核心員工的股權(quán)激勵計劃，建立起了對核心技術(shù)人才的長效激勵機(jī)制。

公司還建立和完善了相關(guān)的薪酬福利政策。在與關(guān)鍵技術(shù)員工簽訂勞動合同時，簽署了技術(shù)保密協(xié)議，并規(guī)定了競業(yè)禁止條款。盡管公司通過有效的激勵和規(guī)范的管理力圖吸引并留住優(yōu)秀人才，但隨著公司產(chǎn)品的市場影響力不斷提高，公司的技術(shù)人才不可避免成為同行業(yè)廠家爭搶的對象，公司面臨技術(shù)人員流失的風(fēng)險。

（六）經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型風(fēng)險

從行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的風(fēng)電機(jī)組制造企業(yè)的經(jīng)營模式看，在公司規(guī)模擴(kuò)大后，一般既從事風(fēng)電機(jī)組的研發(fā)制造，又涉足自營風(fēng)電場業(yè)務(wù)，甚至將開發(fā)建設(shè)并出售風(fēng)電場作為專門的業(yè)務(wù)類別。報告期內(nèi)，公司進(jìn)一步加快向風(fēng)電設(shè)備研制和風(fēng)電場運營一體化的業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，已通過昔陽縣皋落一期（50MW）風(fēng)電項目、昔陽縣皋落風(fēng)電場二期 50MW 工程項目、張北二臺鎮(zhèn)宇宙營風(fēng)電項目等多個風(fēng)電場項目的建設(shè)，積累了風(fēng)電場開發(fā)的經(jīng)驗。

公司經(jīng)營風(fēng)電場業(yè)務(wù)不存在技術(shù)和管理障礙，但風(fēng)電場投資建設(shè)需要占用大量的資金，對企業(yè)的融資能力要求高。如果未來公司的風(fēng)電整機(jī)銷售業(yè)務(wù)不能提供充沛的現(xiàn)金流，或公司不能及時進(jìn)行有效融資，公司業(yè)務(wù)拓展會受到不利影響。此外，公司風(fēng)資源的儲備情況也將影響公司的未來業(yè)務(wù)拓展。

（七）新能源電站經(jīng)營風(fēng)險

1、補貼風(fēng)險

公司的昔陽縣皋落一期（50MW）風(fēng)電項目、昔陽縣皋落風(fēng)電場二期 50MW 工程項目、湖北崇陽東岳風(fēng)電場已并網(wǎng)發(fā)電，正申請納入可再生能源發(fā)電補貼項目清單。鑒于補貼核查工作尚在進(jìn)展中，若前述項目未能納入補貼名錄或行業(yè)政策發(fā)生不利變化，導(dǎo)致享受的補貼單價、補貼電量較原政策的支持力度低，將影響公司可再生能源補貼的回款情況，甚至導(dǎo)致公司相關(guān)新能源電站的資產(chǎn)減值，會對公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生一定的影響。

2、市場化交易風(fēng)險

電力市場化交易給公司的電站項目未來上網(wǎng)電價帶來一定的不確定性。在參與市場化交易的省區(qū)，部分新能源電量以市場化的方式實現(xiàn)消納，按市場化交易電價結(jié)算。市場化交易結(jié)算電價主要受到當(dāng)?shù)貙崟r的電力供需形勢的影響，既有可能低于當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價，也有可能高于當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價。因此，隨著我國電力市場化進(jìn)程不斷推進(jìn)，未來公司發(fā)電業(yè)務(wù)的業(yè)績會隨價格的變化出現(xiàn)一定的波動。

3、上網(wǎng)電量受限的風(fēng)險

風(fēng)力發(fā)電及太陽能發(fā)電項目必須服從當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)公司的統(tǒng)一調(diào)度，電網(wǎng)公司根據(jù)用電需求調(diào)整企業(yè)的上網(wǎng)電量。當(dāng)用電需求小于發(fā)電供應(yīng)能力時，發(fā)電企業(yè)必須根據(jù)電網(wǎng)的調(diào)度要求，調(diào)低發(fā)電量，導(dǎo)致發(fā)電設(shè)備的額定能力不能滿負(fù)荷發(fā)揮，部分風(fēng)資源和光資源無法得到利用，形成“棄風(fēng)”“棄光”現(xiàn)象。隨著特高壓輸電線路的建設(shè)以及智能電網(wǎng)的發(fā)展，新能源消納不斷改善。但未來如果出現(xiàn)消納需求降低、特高壓外送通道建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期等情況，公司的新能源電站的上網(wǎng)電量會受到不利影響。

此外，風(fēng)力、太陽能發(fā)電受自然條件影響，包括風(fēng)速、風(fēng)向、氣溫、氣壓、光照強(qiáng)度、光照時長等。若項目所在地的風(fēng)力、太陽能資源實際水平不及投資決策時的預(yù)測水平，將導(dǎo)致項目投資收益率不及預(yù)期，進(jìn)而對公司未來盈利能力造成不利影響。

（八）不動產(chǎn)權(quán)證風(fēng)險

雖然新能源電站在前期工作中就會完成用地預(yù)審，但不動產(chǎn)權(quán)證的辦理受當(dāng)?shù)赝恋匾?guī)劃、用地指標(biāo)等因素影響較大，公司存在少數(shù)已投產(chǎn)發(fā)電項目尚未取得土地房產(chǎn)權(quán)屬證書的情形。若未來公司因未及時取得土地房屋的不動產(chǎn)權(quán)證受到相關(guān)主管部門的處罰，可能會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響。

五、財務(wù)風(fēng)險

（一）毛利率下降風(fēng)險

報告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 17.39% 、17.34% 、13.10% 和13.54%，存在一定幅度的波動。風(fēng)電機(jī)組成本中零部件采購成本占比高，若不考慮運輸費用，報告期占比在 98%左右。公司毛利率同時受風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)價格和零部件采購成本影響。雖然風(fēng)電技術(shù)成熟度和公司議價能力不斷地提高，但隨著市場競爭日趨激烈以及風(fēng)電平價上網(wǎng)時代的到來，2021 年下半年以來風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)價格下降較快。若未來公司不能采取有效的措施繼續(xù)降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，則公司的毛利率存在下降的風(fēng)險。

（二）經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險

2021 年、2022 年，公司營業(yè)收入和凈利潤上漲。但受風(fēng)電機(jī)組招標(biāo)價格下降的影響，2023 年和 2024 年 1-3 月，公司在營業(yè)收入同比增長的情況下，凈利潤下降，其中 2023 年營業(yè)收入同比增長 7.72%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降 32.84%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑45.32%；2024 年 1-3 月營業(yè)收入同比增長 7.77%，歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降 4.21%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤同比下滑24.77%。

受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)政策變化、行業(yè)競爭加劇、技術(shù)迭代、外匯匯率波動、折舊攤銷不斷增加等因素的影響，公司未來經(jīng)營業(yè)績存在下滑的風(fēng)險。

（三）應(yīng)收賬款風(fēng)險

報告期內(nèi)，隨著公司風(fēng)電機(jī)組銷售業(yè)務(wù)的快速增長，應(yīng)收賬款規(guī)模隨之相應(yīng)擴(kuò)大。報告期各期末，公司全口徑應(yīng)收賬款凈額（即包含列示至合同資產(chǎn)、其他非流動資產(chǎn)的質(zhì)保金部分）分別為 958,926.57 萬元、1,074,372.24 萬元、1,291,579.38 萬元和 1,316,946.99 萬元，占資產(chǎn)總額的比例分別為 38.62%、37.07%、37.48%和 40.09%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，公司的應(yīng)收賬款金額也增長較快。

應(yīng)收賬款金額較大是風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的普遍現(xiàn)象，與風(fēng)電行業(yè)的收款周期較長以及質(zhì)保金制度有關(guān)。在銷售額快速增長的情況下，應(yīng)收賬款余額隨之增加。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的增加具體來自兩方面：

一是產(chǎn)品質(zhì)保金滾存金額的增加。公司風(fēng)電機(jī)組產(chǎn)品的質(zhì)保期一般為五年，但五年內(nèi)公司風(fēng)電機(jī)組產(chǎn)品的銷售額增長較快，2019 年至 2023 年分別為485,643.31 萬元、1,133,934.65 萬元、1,572,629.27 萬元、1,631,743.72 萬元和1,601,045.06 萬元。公司每年質(zhì)保期滿產(chǎn)品對應(yīng)的銷售額遠(yuǎn)小于當(dāng)年新增的銷售額，因此，報告期質(zhì)保期滿收回的質(zhì)保金金額少于當(dāng)年銷售增加的質(zhì)保金，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)保金的滾存金額不斷增加。

二是收入確認(rèn)時，尚有安裝調(diào)試款和預(yù)驗收款因未到收款節(jié)點而未收回，會出現(xiàn)收入確認(rèn)時點與安裝調(diào)試款和預(yù)驗收款收回時點跨年的現(xiàn)象，在公司銷售額快速增長并且第四季度銷售占比較高的背景下，當(dāng)年未收回的安裝調(diào)試款和預(yù)驗收款也不斷增加。

此外，雖然公司的客戶主要為大型國有企業(yè)，資金實力雄厚，信譽良好，但近年來公司民營企業(yè)客戶數(shù)量也在增加，同時公司應(yīng)收賬款總額較大，一旦壞賬發(fā)生，將對公司財務(wù)狀況將產(chǎn)生顯著不利影響。同時，公司根據(jù)項目進(jìn)度收取款項，如果產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問題調(diào)試時間長，也會影響公司相關(guān)款項的收回。

（四）營運資金短缺風(fēng)險

風(fēng)電機(jī)組產(chǎn)品作為大型設(shè)備，合同金額大，銷售回款周期長，而采購付款周期相對較短，兩者存在一定錯配。報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，各期銷售收入分別為 161.61 億元、173.84 億元、187.27 億元和 37.52 億元。同時，公司應(yīng)收賬款持續(xù)增長，各期末全口徑應(yīng)收賬款凈額分別為 95.89 億元、107.44億元、129.16 億元和 131.69 億元。

受此影響，公司對營運資金需求增加，經(jīng)營性負(fù)債不但提供流動資產(chǎn)的資金需求，還提供部分長期性資產(chǎn)的資金需求，導(dǎo)致營運資金趨于緊張。公司將通過加快項目執(zhí)行，加強(qiáng)收款，從供應(yīng)商處取得信用支持以及積極利用資本市場融資等方式解決流動性資金需求。此外，如果未來發(fā)電收入或新能源電站出售不及預(yù)期，也會影響公司流動性。

報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率均超過 80%，資產(chǎn)負(fù)債率已較高，如果未來公司不能有效解決融資渠道問題，將可能因資金缺乏影響公司正常的經(jīng)營發(fā)展。

（五）折舊攤銷金額增加的風(fēng)險

2021 年至 2024 年 1-3 月，公司固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、使用權(quán)資產(chǎn)和長期待攤費用的折舊攤銷合計金額分別為 11,262.79 萬元、15,676.36 萬元、19,872.86萬元和 5,471.08 萬元。隨著新能源電站的持續(xù)投建，公司折舊攤銷金額將進(jìn)一步增加。如果后續(xù)市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，或新能源項目建成后發(fā)電量低于預(yù)期，公司固定資產(chǎn)投資項目不能產(chǎn)生預(yù)期收益，公司將存在因為折舊攤銷金額大量增加而導(dǎo)致利潤下滑的風(fēng)險。

（六）資產(chǎn)負(fù)債率較高帶來的償債風(fēng)險和運營風(fēng)險

報告期各期末，公司流動比率分別為 0.96 倍、1.01 倍、0.93 倍和 0.90 倍，資產(chǎn)負(fù)債率（母公司口徑）分別為 87.78%、82.87%和 84.77%和 83.99%。公司流動比率較低，資產(chǎn)負(fù)債率較高。但目前公司的負(fù)債以非付息的經(jīng)營性債務(wù)為主，報告期各期末，公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收款項、合同負(fù)債合計額占負(fù)債總額比例分別為 84.49%、77.57%、79.22%和 76.86%。

公司對供應(yīng)商的應(yīng)付貨款金額較大。如果未來公司的貨款不能及時收回，或者供應(yīng)商的信用政策、銀行的信貸政策發(fā)生不利變化，公司的短期支付能力將面臨壓力，償債風(fēng)險增加。此外，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，對長期資金及流動資金的需求將不斷增加。若未來公司不能有效進(jìn)行資金管理或有效利用各種融資渠道，公司運營風(fēng)險將增加。

（七）存貨跌價風(fēng)險

報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為 616,301.43 萬元、591,569.96 萬元、720,746.48 萬元和 648,769.59 萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 32.56%、28.23%、30.94%和 30.60%。公司存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、發(fā)出商品構(gòu)成，金額較大。公司執(zhí)行“以銷定產(chǎn)、以產(chǎn)定采”的生產(chǎn)銷售模式，銷售合同簽訂后部分零部件開始備貨，同時公司也會考慮零部件的生產(chǎn)周期與供需情況，對部分零部件進(jìn)行適度提前備貨。

近年來風(fēng)電技術(shù)更新速度加快，業(yè)主為提高發(fā)電效益，已出現(xiàn)合同簽訂后業(yè)主要求變更機(jī)組機(jī)型的情形；同時，也存在業(yè)主風(fēng)電場因征林、征地手續(xù)無法辦理等原因而取消合同的情形。如果客戶需求發(fā)生變化，銷售合同變更或取消，所購零部件會面臨積壓或跌價的風(fēng)險。同時若所購零部件價格或?qū)?yīng)風(fēng)電機(jī)組的銷售價格出現(xiàn)大幅下滑，公司也會面臨存貨跌價風(fēng)險，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績。

（八）稅收優(yōu)惠風(fēng)險

公司為高新技術(shù)企業(yè)，報告期內(nèi)公司按照 15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率納稅。同時，公司于 2015 年 9 月起享受軟件產(chǎn)品增值稅實際稅負(fù)超過 3%部分即征即退的優(yōu)惠。公司從事風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)的子公司企業(yè)所得稅享受三免三減半優(yōu)惠政策，寧夏運達(dá)、內(nèi)蒙古運達(dá)等設(shè)立在西部地區(qū)的經(jīng)營鼓勵類產(chǎn)業(yè)的企業(yè)減按 15%繳納企業(yè)所得稅。此外，自 2023 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日，公司享受關(guān)于先進(jìn)制造企業(yè)增值稅加計抵減稅收優(yōu)惠。

報告期內(nèi)，除高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠外，公司享受的主要稅收優(yōu)惠為軟件產(chǎn)品增值稅實際稅負(fù)超過 3%部分即征即退的優(yōu)惠、先進(jìn)制造企業(yè)增值稅加計抵減稅收優(yōu)惠。

注：2024 年退稅優(yōu)惠尚在辦理中，后續(xù)將陸續(xù)收到相關(guān)優(yōu)惠。

如果未來公司不能持續(xù)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)或國家的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，公司的稅負(fù)將會增加，盈利能力會受到不利影響。

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