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供需格局呈邊際改善，玻纖價格底部回升
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-09-21

1、玻纖價格經(jīng)歷三輪周期，每輪3-4年左右

2014 年以來，粗紗價格經(jīng)歷了三輪周期，前兩輪周期持續(xù)時間為3年左右，第三輪上升周期自2020Q3持續(xù)至2022Q1，下行周期自2022Q2持續(xù)至2024Q1，接近經(jīng)歷4年。 從驅(qū)動因素看，供需階段性錯配帶來價格周期性波動。2014年玻纖價格上漲主要受益于2014-2015年風(fēng)電裝機高增、

2014H2開始降準(zhǔn)降息后地產(chǎn)建筑投資高增長；隨著需求逐步走弱與玻纖產(chǎn)能投放、玻纖價格隨后回落。2017年玻纖價格上漲或受益國家環(huán)保政策趨嚴、落后玻纖產(chǎn)能出清，同時需求端海外需求提升、玻纖在新能源汽車等領(lǐng)域應(yīng)用滲透率提升等。

2020年玻纖價格上漲受益于風(fēng)電需求快速增長（2020年是風(fēng)電退補最后一年）、新冠疫情導(dǎo)致海外玻纖供給不足等；隨著2022年三四季度行業(yè)產(chǎn)能快速釋放及海外需求下滑，玻纖價格快速走低。

2、2024M3以來玻纖重新上漲，受益龍頭策略調(diào)整與供需邊際改善

2024M3以來多家頭部企業(yè)接連發(fā)布調(diào)價函，玻纖價格企穩(wěn)反彈。據(jù)中國玻璃纖維公眾號，2024年3月25日中國巨石、泰山玻纖、山東玻纖等相繼發(fā)布調(diào)價函，提出直接紗、合股紗等產(chǎn)品價格上調(diào)300-600元/噸。4月13日和5月17日，中國巨石、長海股份等再度發(fā)布調(diào)價通知函，先后對玻纖細紗及短切氈產(chǎn)品價格進行恢復(fù)性調(diào)價。6月2日，中國巨石發(fā)布復(fù)價函，對公司全系列風(fēng)電用紗及短切原絲復(fù)價10%，以對沖能源、礦粉、化工原材料、勞動力等成本的上行。

Q2玻纖漲價主要因行業(yè)虧損嚴重、龍頭積極調(diào)整策略，疊加需求端邊際改善、尤其中下游補庫。2023年玻纖價格繼續(xù)大幅下滑，導(dǎo)致2023Q3以來山東玻纖、國際復(fù)材單季度凈利率相繼轉(zhuǎn)負，而中小企業(yè)更是大多面臨現(xiàn)金流虧損局面，行業(yè)復(fù)價意愿強烈。

巨石等玻纖巨頭策略也適時調(diào)整，積極推動行業(yè)復(fù)價、避免價格戰(zhàn)。玻纖行業(yè)供需格局也邊際改善，供給端2023年以來產(chǎn)能投放明顯放緩，需求端2024Q2為傳統(tǒng)旺季、終端需求邊際修復(fù)，并且漲價政策驅(qū)動下中下游企業(yè)積極補庫，帶動玻纖廠家?guī)齑婊芈?、?fù)價得以有效落地。

3、六月以來庫存止跌回升，關(guān)注下半年供需格局變化

隨著四五月中下游補庫結(jié)束，疊加七八月淡季需求弱，六月以來玻纖廠家?guī)齑嬷沟厣瑤齑鎵毫χ饾u加大。展望下半年，大廠積極維穩(wěn)下玻纖價格或相對平穩(wěn)，關(guān)注旺季來臨后終端需求與庫存表現(xiàn)。

從終端各類需求看，2024年地產(chǎn)建筑領(lǐng)域持續(xù)萎靡，汽車、電子、風(fēng)電、出口領(lǐng)域表現(xiàn)尚可，光伏等新市場仍在培育中。面對持續(xù)增長的玻纖產(chǎn)能，后續(xù)終端需求能否匹配、實現(xiàn)供需平衡仍需觀察。

風(fēng)電方面，2024H1國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)大幅增長，疊加下半年為傳統(tǒng)裝機旺季，風(fēng)電裝機有望保持兩位數(shù)以上增長。據(jù)中國巨石2021年報披露，單位GW風(fēng)電裝機所需玻纖用量1萬噸左右。2024年1-7月國內(nèi)風(fēng)電新增裝機29.9GW，同增13.7%。

上半年國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)量達66.1GW，同增48%，為下半年需求釋放奠定基礎(chǔ)。中國電力企業(yè)聯(lián)合會年初在《2023-2024年度全國電力供需形勢分析預(yù)測報告》預(yù)測2024年我國風(fēng)電新增裝機預(yù)計約89GW，較2023年75.9GW增長17%。

4、汽車/風(fēng)電/出口/電子領(lǐng)域需求尚可，光伏等新市場仍在培育中

交運方面，玻璃纖維主要應(yīng)用在軌道交通裝備、汽車制造和其他交通工具制造三大領(lǐng)域。? 軌道交通領(lǐng)域，玻璃纖維既可以應(yīng)用于應(yīng)急疏散平臺、電纜架、電纜槽、隔音屏障、走道格柵、護欄格柵等設(shè)施中，又可用于高鐵列車的車頭前端部、車門、座椅、墻板、轉(zhuǎn)向架、司機臺儀表框、車頂受電弓罩、蓄電池箱等結(jié)構(gòu)件。在國家大力發(fā)展軌道交通的政策背景下，玻璃纖維在軌道交通領(lǐng)域的市場前景相對廣闊。

燃油車節(jié)能減排與新能源車推廣是汽車行業(yè)未來趨勢，在確保整車安全前提下，在前端模塊、發(fā)動機罩、新能源汽車電池保護盒、復(fù)合材料板簧、儀表板、底護板、車門板、翼子板、側(cè)裙板等部位可較多使用玻纖增強復(fù)合材料，有效的降低整車質(zhì)量，對燃油車油耗的降低以及新能源汽車續(xù)航里程的提升具有顯著作用。

2024年前8月國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增3%、新能車產(chǎn)量增31%。據(jù)平安證券汽車團隊2024年中期策略，預(yù)計2024年汽車銷量同比增長4.7%至3150萬臺，新能車銷量同比增21%至1150萬臺。總體看2024年新能車產(chǎn)銷延續(xù)高增，疊加單車玻纖用量穩(wěn)步增長，帶動交運領(lǐng)域玻纖需求向好。

上半年玻纖及制品出口增長14%，較2023年明顯回暖。上半年受益于歐美補庫存需求釋放、疊加歐美制造業(yè)PMI景氣度回升的拉動，我國玻璃纖維及制品出口105萬噸，同比升14.5%，與一季度相比提高2.4pct；出口金額14億美元，同比升2.8%。往后看，考慮全球經(jīng)濟下行壓力有所加大、美國大選走勢不明朗、國際貨運價格上漲等，玻纖外貿(mào)出口市場存在不確定性因素。當(dāng)然，國內(nèi)玻纖低價導(dǎo)致企業(yè)盈利弱、“搶出口”效應(yīng)或是后續(xù)玻纖出口的支撐因素。

光伏邊框帶來的玻纖需求增量值得跟蹤。光伏邊框是光伏組件的輔材，用于固定、密封太陽能電池板組件。鋁合金是目前光伏邊框首選材料，但光伏邊框和支架正從傳統(tǒng)的金屬材料慢慢轉(zhuǎn)向復(fù)合材料。近年來開發(fā)出的玻璃纖維增強聚氨酯復(fù)合材料邊框，擁有輕質(zhì)高強、抗PID（潛在電勢誘導(dǎo)衰減）、耐老化、腐蝕和鹽霧、耐高低溫、高背壓承載能力等性能，不僅可延長光伏組件使用壽命，也可為組件制造商降本增效。根據(jù)中國玻纖工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，上半年在光伏邊框環(huán)節(jié)已有超10GW的光伏組件市場規(guī)模形成。

電子級玻璃纖維布是由電子級玻璃纖維紗織造而成，通稱“電子布”，浸上由不同樹脂組成的膠粘劑可制成覆銅板（CCL），而覆銅板是印制電路板(PCB)的專用基本材料。印制電路板作為電子元器件的支撐載體，廣泛應(yīng)用于智能手機、平板、筆記本電腦、服務(wù)器、5G 基站、汽車、消費類電子產(chǎn)品、工業(yè)控制等高科技電子產(chǎn)品中。

據(jù)Prismark統(tǒng)計，手機為PCB最大應(yīng)用下游，2022年全球產(chǎn)值達160億美元，其次為PC（127億美元）與服務(wù)器（99億美元）。隨著AI產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，服務(wù)器、手機等領(lǐng)域有望充分受益。Prismark預(yù)計，全球2024年P(guān)CB產(chǎn)值有望同比+5%至729.7億美元，2028年有望增長至904億美元；其中，中國2024年P(guān)CB產(chǎn)值有望同比+4%至393億美元，2028年有望增長至462億美元。

5、2024Q2產(chǎn)能投放略有加快，后續(xù)或仍有新增產(chǎn)能釋放

隨著玻纖價格與盈利大幅回落，2022年以來玻纖行業(yè)資本開支減少、產(chǎn)能投放明顯放緩，行業(yè)儲備產(chǎn)線投產(chǎn)時間滯后。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計， 2023年全年玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能增加23萬噸，低于2022年（增加42萬噸）。進入2024年，前八月玻纖在產(chǎn)產(chǎn)能增加約34萬噸，二季度行業(yè)復(fù)價后產(chǎn)能建設(shè)呈現(xiàn)加快趨勢。其中，中國巨石淮安2條年產(chǎn)各 10 萬噸的產(chǎn)線分別于 5月和7月點火，長海股份 15 萬噸產(chǎn)線于9月點火。

展望2024H2與2025年，玻纖行業(yè)或仍有新增產(chǎn)能釋放，規(guī)模取決于價格走勢。其中，電子紗近兩年產(chǎn)能基本平穩(wěn)，2024H2新增產(chǎn)能壓力小于粗紗，供需格局更具韌性。

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